20241015-国泰期货-玻璃_纯碱_上涨靠预期_下跌靠交割_40页_8mb

报告摘要

玻璃品种总结：

基本面：
- 上涨与下跌驱动： 玻璃价格上涨依赖于政策预期，下跌则受交割压力及高库存主导。当前阶段压制价格的主要因素为产量、库存及地产需求的持续下滑。
- 供需现状：
  - 供应端： 2024年玻璃产能有望降至148-15万吨/日附近，仅历史高位下滑10%，未来春节淡季或存在约4000-5000吨/日减产潜力。
  - 需求端： 房地产市场疲软，9月销售面积同比下滑18%；开工、施工面积持续放缓，资金周转不畅，房企停工比例高达892%。
- 库存情况： 玻璃库存处于2021年同期高位，约129%。
价格与利润：
- 期现套利活跃： 近月合约仓单压力大，11合约交割未发生逼仓行情，09合约因多头无力接货跌至830元/吨。
- 利润压缩： 9月复产超预期，利润进一步收窄，目前燃料成本支撑偏弱。
交易观点：
- 多头逻辑： 政策集中出台，保交楼预期落地；供给收缩已开始（9月日熔量下滑明显）。
- 空头逻辑： 仍处高库存、过剩产能格局，地产需求硬性下降；当前弱基差引发套利交易，加剧仓单压力。

纯碱品种总结：

基本面与供需：
- 供应端： 周产量达43万吨，超过刚需，四季度新增产能10万吨。
- 需求端： 玻璃行业持续减产，但政策预期提振股票市场情绪，或带来阶段性补库，驱动力有限。
- 库存情况： 纯碱库存历史同期最高，轻碱同比下降，重碱累库趋势明确。
价格与利润：
- 期现套利活跃： 近月合约升水扩大至100元/吨，当前仓单定价博弈激烈，市场撮合升级。
- 利润： 联碱法亏损约149元/吨，氨碱法亏损195元/吨，利润空间严重压缩。
交易观点：
- 多头逻辑： 供给收缩+政策催化，若减产超预期，价格触发修复逻辑。
- 空头逻辑： 高库存托底需求结构未改善，政策不确定性驱动价格波动，缺乏中长期支撑。