20171229-光大证券-建筑与工程2018年投资策略_短期侧重估值底部的细分领域_国际工程及专业工程确定性更高_66页_4mb

建筑与工程 2018 年投资策略总结

核心内容

2018年建筑与工程行业投资策略聚焦于估值底部的细分领域，特别是国际工程及专业工程板块，认为其存在确定性机会。同时，基建与房建板块亦有结构性机会，但需关注长期趋势与短期因素。

主要观点

• 估值为先：2017年建筑板块整体估值持续回落，业绩增长未能有效支撑股价，主要受实际利率上行与基建投资预期减弱影响。
• 国际工程与专业工程板块机会：由于其受利率及基建投资影响较小，估值处于阶段性底部，且微观业绩持续改善，成为重点推荐对象。
• 房建工程：聚焦住宅产业化，尤其是装配式建筑、精装修及长租公寓等，关注技术与商业模式带来的投资机会。
• 基建工程：PPP模式规范化是长期利好，设计细分行业受重视，推荐苏交科、中设集团、勘设股份。
• 主题投资：雄安新区与国企改革为投资主线。

关键信息

• 建筑板块2017年前三季度业绩增速达17%，但估值承压，下跌5.7%，而沪深300上涨20.6%。
• 国际工程公司如中材国际、中工国际，海外收入占比高，受海外经济复苏影响，估值处于底部，业绩改善显著。
• 专业工程板块如中国化学、中油工程、延长化建、东华科技，估值创新低，但订单及业绩已出现改善。
• 基建板块中，央企、国企及园林龙头长期受益于市占率提升，短期关注设计企业。
• PPP模式规范化是未来基建投资的主流，有利于行业长期发展。
• 勘察设计行业增速快于建筑整体，是建筑行业由“量”向“质”转型的重要抓手。
• 设计施工一体化趋势增强，EPC模式成为主流，带动企业订单增长。
• 住宅产业化浪潮下，装配式建筑与精装修将成为主流，关注钢结构公司与金螳螂等。

分析要点

1. 宏观背景

• 2017年我国经济保持平稳增长，GDP增速6.9%，总需求较平稳。
• 实际利率持续上行，对建筑板块估值形成压制。
• 全球经济复苏，汇率趋于稳定，有利于国际工程公司。

2. 建筑板块行情回顾

• 2017年前三季度建筑板块营收增长较快，但估值持续下移。
• 建筑板块整体走势受估值影响远大于业绩影响，估值是关键。
• 龙头公司如中国建筑、中国交建、金螳螂，相对PE与PB处于低位或中上部区间，存在估值错杀机会。

3. 国际工程板块

• 海外投资回暖，下游需求回升，带动业绩增长。
• 国际工程公司受汇率波动影响，汇兑损失压低利润增速，但剔除后业绩增长显著。
• 推荐中材国际、中工国际，关注其海外业务及估值修复。

4. 专业工程板块

• 专业工程板块估值创新低，但订单及业绩已出现改善。
• 与油价走势背离，反映国内投资预期改善。
• 推荐中国化学、中油工程、延长化建、东华科技，关注其海外拓展与业绩提升。

5. 基建工程

• PPP模式规范化是长期利好，推动行业健康发展。
• 建议关注设计细分行业，推荐苏交科、中设集团、勘设股份。
• 雄安新区建设为重要投资主线，关注其基础设施及政策支持。

6. 房建工程

• 住宅产业化趋势明显，关注技术突破与商业模式优化。
• 装配式建筑、精装修、长租公寓为发展方向，推荐金螳螂，关注精工钢构、杭萧钢构。
• 建筑装饰行业有望通过标准化与技术升级实现商业模式突破。

风险提示

• 海外投资不及预期
• 石化化工产业投资低于预期
• 实际利率快速上升
• 人民币持续升值

推荐股票

• 国际工程：中材国际、中工国际
• 专业工程：中国化学、中油工程、延长化建、东华科技
• 设计板块：苏交科、中设集团、勘设股份
• 房建板块：金螳螂、精工钢构、杭萧钢构

分析师与联系人

• 分析师：
  • 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013)
    电话：021-22169050
    邮箱：chenhaowu@ebscn.com
  • 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003)
    电话：021-22169329
    邮箱：sunwf@ebscn.com
• 联系人：
  • 纪振鹏 电话：021-22169044 邮箱：jizp@ebscn.com
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