新能源汽车行业专题之一：燃料电池路径清晰，基建+国产化破局-200420_23页__1mb

报告摘要

新能源汽车专题之一：燃料电池与氢能基建发展分析

核心内容

1. 燃料电池发展路径

发展路径明确：中国燃料电池产业发展路径逐步清晰，2025年目标推广5万辆，2030年目标推广100万辆。
商用车先行：燃料电池汽车初期主要推广在商用车领域，通过加氢站建设实现规模化，从而降低制造成本，逐步向乘用车推广。
技术瓶颈与基础设施缺失：当前燃料电池汽车销量受限，主要由于技术落后、加氢站建设不足及运营里程要求限制。

2. 氢能基建政策与市场发展

政策支持：自2019年起，燃料电池被纳入政府工作报告和《能源法》征求意见稿，加氢站建设成为政策重点。
地方政府补贴：各地方政府从初始投资和加氢量两方面提供补贴，缓解加氢站建设初期投资压力和氢气成本高问题。
企业参与：多方企业参与加氢站建设，包括老牌企业、气体及设备企业、燃料电池系统企业等，推动商业模式探索。

3. 电堆及零部件国产化

规模效应推动成本下降：燃料电池系统成本随产量增加显著下降，年产量从1000套增至5万套，成本下降超过75%。
国产化进展：电堆价格从2018年的8000-10000元/kW下降至2019年的6000-8000元/kW，国产化替代正在推进。
技术差距仍存：尽管国内企业取得一定进展，但整体技术水平仍落后于国际先进企业，核心零部件如催化剂、质子交换膜等依赖进口。

4. 投资建议

关注燃料电池板块：随着政策落地和基础设施建设加快，燃料电池板块具有投资机会。
相关企业：加氢站建设与运营企业包括嘉化能源、厚普股份；核心零部件国产化企业包括雄韬股份、东方电气、美锦能源等。

5. 风险提示

政策不及预期：若政策支持力度不足，将影响氢能产业发展和燃料电池汽车推广。
建设进度不及预期：加氢站建设若滞后，将影响燃料电池汽车运营里程达标，进而影响市场增长。
国产化进程不及预期：若核心零部件国产化进展缓慢，成本难以下降，影响燃料电池汽车销量增长。

主要观点

燃料电池汽车：发展路径清晰，但面临技术与基础设施双重挑战，需通过规模化和国产化降低成本。
氢能基建：政策支持和地方政府补贴推动加氢站建设，运营负荷率是盈利关键，目前仍需提升。
电堆与零部件：国产化进程加快，技术与成本优势逐步显现，但部分核心部件仍依赖进口。
投资机会：在政策和基建双重推动下，燃料电池产业链相关企业有望受益，但需关注政策与技术风险。

关键信息

2019年燃料电池汽车产销：分别完成3018辆与2737辆，同比增长86.4%和79.2%。
运营里程限制：2019年政策要求燃料电池汽车运营里程为2万公里，商用车难以满足，影响补贴获取。
加氢站建设现状：截至2018年底，国内仅有23座加氢站，其中6座可商业化运营。
成本测算：燃料电池系统成本占比约50%，其中电堆占比60%，规模效应显著。
补贴政策：地方政府对加氢站建设提供补贴，如广东佛山、上海等地，补贴力度因地区而异。

图表索引

图1：氢燃料电池具有多元优势
图2：中国燃料电池产业规划
图3：历年国内燃料电池汽车产销量
图4：2018-2019年国内燃料电池汽车月度产量
图5：历年国内燃料电池汽车分车型产量
图6：2019年燃料电池客车和专用车产量占比
图7：2019年燃料电池专用车销量份额
图8：2019年燃料电池客车销量份额
图9：氢燃料电池产业链
图10：全球氢燃料汽车保有量规划
图11：2018年全球加氢站情况
图12：国内已运营加氢站分布
图13：外供氢高压加氢站初始投资构成
图14：加氢站运营成本构成
图15：参与加氢站建设与运营主要企业
图16：燃料电池汽车成本构成
图17：燃料电池系统成本构成
图18：燃料电池系统与电堆规模效应
图19：电堆规模效应及其系统成本占比
图20：燃料电池汽车产业结构
图21：国内燃料电池系统历年出货量
图22：燃料电池系统各企业市场份额
图23：电堆主要参与企业及合作关系
图24：亿华通电堆采购单价
图25：亿华通电堆内膜板件采购单价

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