昆药集团-600422.SH-华润赋能初见成效，聚焦银发经济潜力可期-20240421-华源证券-18页_952kb

昆药集团（600422）在华润三九入主后，战略改革初见成效，定位银发经济潜力巨大。公司已完成董监事会改组，制定了2024-2028年五年战略规划，聚焦老龄健康慢病管理和精品国药两大领域。预计将实现工业收入翻倍，并通过核心事业部推动心脑血管产品和昆中药的业务增长。血塞通等产品表现稳健，盈利预测显示，2024-2026年归母净利润增速高达3533%、2361%和2497%，当前股价PE为28x，未来估值持续优化。风险包括行业政策、销售和研发不确定性，分析师首次给予“买入”评级。

核心要点总结：

• 战略变革：华润三九成为控股股东后，公司推进五年规划，工业收入目标增至100亿元，聚焦银发健康产业。
• 核心业务：三七产业链以血塞通为核心，心脑血管慢病管理平台构建中；昆中药依托老字号品牌，推动产品矩阵和渠道优化。
• 盈利与估值：预计2024-2026年净利润年复合增长强劲，PE从28x降至18x，显示高成长性。

风险提示：中药行业政策风险、产品销售不及预期、研发进度和原材料价格波动。