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每周观点总结：季节性消费高峰持续深入，煤价进入全面上行通道

核心内容

2017年12月18日发布的煤炭行业周报指出，2018年煤炭行业将面临供需缺口进一步扩大的局面，煤价有望持续上行，带来利润增长和估值修复，为煤炭板块提供重大投资机会。

主要观点

• 需求端：冬季气温下降，煤炭季节性消费高峰持续深入，全国取暖用能增加，六大电厂日耗连续5天高于70万吨，库存下降，可用天数减少，显示需求强劲。
• 供给端：11月全国原煤产量同比下降2.7%，新增产能释放不及预期，产能与库存自然出清，产量增速低迷。
• 进口煤不足：11月我国进口煤炭2205万吨，同比下降18.23%，进口煤供应与季节性消费背离，市场需求向内贸集中。
• 焦煤价格拐点：山西、内蒙焦煤采购价上涨，煤矿销售情况良好，优质焦煤资源紧张，钢厂存在补库预期，预计12月底至明年1月集中补库，或带动焦煤价格春节前大涨。
• 投资建议：当前煤炭板块估值较低，建议关注山西国改、降杠杆及保供应背景下新项目审批带来的投资机会。动力煤方面关注兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业；炼焦煤方面关注平煤股份、西山煤电、冀中能源。

关键信息

1. 煤炭产量与投资

• 2017年11月全国原煤产量29998万吨，同比下降2.7%。
• 2017年1-11月全国煤炭开采和洗选业固定资产投资为2435亿元，同比下降11.3%；民间投资下降19%。
• 2016年以来，我国30万吨及以下小煤矿数量减少近一半，预计到2017年底全国煤矿数量将减少至7000处左右。

2. 煤炭价格与库存

• 动力煤价格：截至12月13日，环渤海动力煤价格指数为576元/吨，与上期持平；CCTD秦皇岛煤炭价格为612元/吨，环比上涨2元/吨。
• 港口库存：截至12月15日，秦皇岛港煤炭库存为670.5万吨，环比增加1.75%；沿海六大电厂库存1145万吨，环比下降3.12%。
• 焦煤价格：港口山西产主焦煤库提价上涨10元/吨至1600元/吨，产地炼焦煤价格也出现上涨，优质焦煤资源偏紧。
• 国际煤价：ARA指数上涨至96.67美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数上涨至101.25美元/吨，国际煤价整体上涨。

3. 运输与市场供需

• 大秦线检修影响：10月25日至11月15日大秦线检修，导致铁路发运量减少，港口煤炭调进量下滑，影响港口与产地煤价价差。
• 货船比：环渤海四大港口货船比为6.74，低于合理区间上限，表明供需逐渐转向紧平衡。

4. 下游表现

• 螺纹钢与冶金焦：上海螺纹钢价格为4800元/吨，唐山二级冶金焦价格上涨200元/吨至2100元/吨。
• 尿素、水泥、甲醇：尿素市场价稳定，水泥价格指数上涨，甲醇市场价在不同地区有不同涨幅。

5. 政策与市场动态

• 能源局要求：煤炭企业需合理释放先进产能，保障取暖用煤。
• 进口限制：山东首次检出俄罗斯煤炭汞含量超标，越南未能完成对华出口目标。
• 安全事故：湖南、贵州等地发生煤矿事故，显示行业安全形势仍需关注。
• 去产能进展：2017年钢铁、煤炭、煤电行业去产能目标提前完成。

6. 风险因素

• 需求逻辑证伪：开工旺季上游需求走旺的逻辑可能被证伪。
• 货币政策趋紧：可能对市场流动性产生影响。
• 违法违规项目加速投产：可能增加供给压力，影响价格走势。

下游表现

• 螺纹钢：价格稳定，未有明显波动。
• 冶金焦：价格明显上涨，显示下游需求增强。
• 尿素：市场价稳定，无显著变化。
• 水泥：价格指数上涨，显示需求增长。
• 甲醇：价格在不同地区有不同涨幅，整体市场有所升温。

重点关注个股与板块

• 动力煤：兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业。
• 炼焦煤：平煤股份、西山煤电、冀中能源。

总结

整体来看，煤炭行业在2018年将面临供需缺口扩大，煤价持续上行，下游需求增强，同时供给端新增产能不足，库存出清，导致煤价上涨。在宏观经济预期修复和估值提升的背景下，煤炭板块迎来重大投资机会，值得关注。