20150208-中投证券-策略周报_增量资金衰减,_趋向存量博弈_14页_1mb

增量资金衰减,趋向存量博弈总结

核心内容

本文主要分析了A股市场在2015年初的市场表现、资金流动情况以及经济基本面，并对未来市场走势和行业配置提出了建议。整体来看，市场处于调整阶段，增量资金衰减，流动性改善但未显著推动市场上涨，结构性行情特征明显。同时，外汇占款趋势持续为负，需更多对冲措施，人民币贬值预期增强。

主要观点

• 市场表现：上周全球股指普遍上涨，但A股表现相对较弱，尤其是上证综指和沪深300指数下跌，创业板指数则小幅上涨。
• 资金状况：增量资金明显衰减，证监会规范两融、叫停伞形信托对市场资金形成压制，降准未带来预期中的资金流入。
• 行情特征：市场进入存量博弈阶段，短期调整幅度预计在15%以内，上证指数在3000点附近可能触发反弹。
• 行业配置建议：
  • 短期配置：建议适当增配医药板块，减配互联网和软件服务板块，关注保险、高铁等蓝筹股的低点机会。
  • 中期配置：市场流动性改善，配置面拓宽，重点配置新政治周期驱动的战略性板块如“一带一路”、自贸区、军工、高铁、基础设施建设、港口、国企改革；后工业化新增长点如互联网、工业4.0、软件服务、环保；个性化消费如医疗、休闲服务、互联网化消费品；以及高股息回报、低估值蓝筹股。
• 风险提示：
  • 基本面未改善，市场扩张可能带来收益风险比下降。
  • 美联储加息周期可能超预期推进。
  • 新股发行和注册制加速可能对估值造成冲击。

关键信息

市场回顾

• 上证综指上周下跌4.19%，沪深300下跌3.55%，创业板上涨3.00%。
• A股成交金额为25,939亿元，周换手率为6.36%，非金融换手率为7.7%。
• 行业表现：计算机、传媒涨幅居前，公用事业、交通运输、采掘跌幅靠前。
• 风格指数：新股指数、高市净率指数上涨，活跃指数、低市盈率指数下跌。

资金流动

• 融资余额上升111亿元，重要股东净减持53亿元，偏股型基金仓位小幅回落。
• 银证转账流出415亿元，普通经纪账户增仓。
• 新股发行压力较大，本周有24只新股发行，50ETF期权开通影响偏中性。

经济基本面

• 进出口数据弱于预期，量减价跌为主要因素。
• 需更多宽松政策和人民币适当贬值来支撑市场行情。

外汇占款

• 受非农数据超预期影响，美债收益率反弹，国内债券收益率回落。
• 外汇占款趋势持续为负，需进一步对冲措施。
• 中美套利利差低位回落，货币政策剪刀差趋势显示外汇占款负面尚未结束。

本周提示

1. 解禁股关注：

   • 本周有多只股票解禁，包括益佰制药、华录百纳、深大通、视觉中国等，解禁比例较高，建议投资者暂时回避或采取波段操作。

2. 新股发行与上市：

   • 本周有24只新股发行，具体发行安排见附表。

3. 经济数据发布：

   • 包括日本和美国的多项经济指标，如消费者信心指数、零售销售、PPI等，以及中国的CPI、PPI、社会融资等，需密切关注。

行业与公司评级

• 行业评级：

  • 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
  • 中性：行业指数与沪深300指数持平。
  • 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内股价涨幅20%以上。
  • 推荐：预期未来6-12个月内股价涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：预期未来6-12个月内股价变动介于+10%之间。
  • 回避：预期未来6-12个月内股价跌幅10%以上。

作者与研究团队

• 署名人：黄君杰，中国中投证券策略分析师，北京大学光华管理学院经济学硕士，8年证券从业经验，专注于市场流动性、估值及策略研究。

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