20230303-天风证券-华熙生物-688363.SH-业绩快报22年营收_净利均符合预期_23年化妆品全品牌渐入佳境_3页_726kb

报告摘要

华熙生物（688363）总结

核心内容

华熙生物在2022年业绩快报中披露，全年营收及净利润均符合市场预期。2022年营收达到63.6亿元，同比增长28.5%；归母净利润为9.7亿元，同比增长24%；扣非后归母净利润为8.6亿元，同比增长30.1%。2022年第四季度营收增长5.3%，归母净利润增长28.9%，扣非后归母净利润增长20.9%。公司通过精细化管理提升了运营效率，期间费用增速低于营收增速。

主要观点

业绩表现：2022年公司营收和净利润均实现稳健增长，符合预期；2023年预计化妆品板块将进入全品牌战略增长阶段，多个品牌表现亮眼。
品牌发展：
- 润百颜：计划坚持玻尿酸第一护肤品牌的定位，拓展新系列。
- 夸迪：继续拓展品类，在抗衰领域树立国货领先地位，与国际品牌竞争。
- 肌活：基于大单品糙米水衍生产品系列。
- 米蓓尔：聚焦大单品，近期发布新品，开启敏肌抗老市场。
原料业务：2022年原料业务稳步增长，医药级HA受益于海外复苏，食品级HA需求高增。2023年将加快重组胶原蛋白等产品的市场化销售。
医疗终端：2022年营收基本持平，骨科产品领先，医美微交联产品发展较快。2023年将基于22年调整成效持续拓展，润致系列将成为主要增长动力。
行业趋势：2023年医美行业预计在疫后修复中弹性较高，公司有望受益于行业整体增长。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,632.73	4,947.77	6,359.37	8,496.12	10,917.52
归属于母公司净利润	645.84	782.33	970.13	1,313.68	1,690.76
每股收益（元/股）	1.34	1.63	2.02	2.73	3.51
市盈率（P/E）	92.76	76.58	61.75	45.60	35.43
市净率（P/B）	11.93	10.51	9.13	8.01	6.92
市销率（P/S）	22.76	12.11	9.42	7.05	5.49
EV/EBITDA	69.87	57.30	49.79	35.43	28.22

投资评级

行业评级：美容护理/医疗美容
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：124.53元
目标价格：未提供

财务数据与估值

2022年：营收63.6亿元，归母净利润9.7亿元，扣非后归母净利润8.6亿元
2023年：预计营收84.96亿元，归母净利润13.1亿元，扣非后归母净利润13.1亿元
2024年：预计营收109.18亿元，归母净利润16.9亿元，扣非后归母净利润16.9亿元

估值指标

PE：2022年61.75x，2023年45.60x，2024年35.43x
PB：2022年9.13x，2023年8.01x，2024年6.92x
EV/EBITDA：2022年49.79x，2023年35.43x，2024年28.22x

财务比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	81.41%	78.07%	77.50%	78.20%	77.80%
净利率	24.53%	15.81%	15.26%	15.46%	15.49%
ROE	12.87%	13.73%	14.78%	17.56%	19.52%
ROIC	28.56%	29.87%	39.49%	27.07%	53.87%
资产负债率	12.22%	24.01%	13.01%	19.66%	16.02%
流动比率	6.63	2.84	5.38	3.72	4.87
速动比率	5.76	2.34	3.94	2.93	3.54

股东权益与资产负债

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
股东权益合计	5,018.14	5,702.46	6,564.49	7,474.00	8,643.63
负债合计	698.76	1,801.28	981.36	1,828.73	1,648.95

风险提示

新技术替代风险
产品注册风险
行业竞争加剧风险
业绩快报为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

股价走势

附有股价走势图，显示公司股价动态变化

作者信息

刘章明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001
杨松，分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001

总结

华熙生物在2022年实现了营收与净利润的双增长，表现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过精细化管理有效提升了运营效率，同时在化妆品、原料和医疗终端等多个业务板块展现出良好的增长潜力。2023年，公司有望在多个品牌优化和新产品的推动下，实现全品牌战略增长，特别是在抗衰和敏肌抗老领域。财务指标显示公司估值持续下降，投资吸引力增强，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

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