20220629-中邮证券-银行业月报_经济企稳回升_银行估值有望修复_23页_2mb

行业投资评级总结：银行业（2022年6月）

核心内容

• 行业估值：银行板块估值处于历史低位，截至6月28日，平均市盈率5.57倍，平均市净率0.56倍，显著低于沪深300指数的市盈率和市净率。
• 经济复苏预期：国内经济5月迎来拐点，预计6月持续修复，资产端规模有望回升，资产质量改善，为银行股估值修复提供支撑。
• 政策与流动性：稳增长政策加码，流动性稳步提升，对银行业形成有利支撑。6月债券发行规模较5月增长18.68%，资金需求回升。
• 基建与房地产：地方政府债发行提速，基建成为三季度经济增长推手。房地产不良资产逐步出清，居民端信贷有望回升。

主要观点

• 估值修复潜力大：银行板块估值处于低位，具备较高配置价值，经济企稳回升将推动估值修复。
• 净息差压力缓解：受美联储加息影响，中美利差倒挂程度增大，国内降息空间受限，净息差收窄压力趋缓。
• 政策支持持续：稳增长政策带动基建发力，地方政府债加速发行。房地产政策松绑，助力居民端信贷回升。
• 市场表现分化：6月银行板块震荡回升，但涨幅弱于主要指数。个股涨跌分化，区域性优质银行表现较好，股份行表现相对较弱。
• 行业动态活跃：监管政策推动绿色金融发展，鼓励银行支持受疫情影响行业。部分银行发布分红派息、债券发行、高管变动等公告。

关键信息

6月银行板块表现

• 板块指数：6月银行板块指数收报3408.52，月度上涨2.15%，涨幅弱于主要指数。
• 个股表现：33家个股上涨，9家下跌，涨跌幅中位数为2.06%。涨幅前五为成都银行（9.19%）、张家港行（8.63%）、兰州银行（7.55%）、杭州银行（7.51%）、瑞丰银行（7.05%）。
• 跌幅前五：贵阳银行（-3.47%）、民生银行（-2.89%）、华夏银行（-2.82%）、齐鲁银行（-2.39%）、瑞丰银行（-2.06%）。

估值情况

• 市盈率：申万银行板块市盈率为5.57倍，二级子版块分别为国有大行4.55倍、股份行5.81倍、城商行6.09倍、农商行6.39倍，均远低于沪深300市盈率（13.19倍和13.00倍）。
• 市净率：申万银行板块市净率为0.56倍，二级子版块分别为国有大行0.45倍、股份行0.58倍、城商行0.61倍、农商行0.62倍，远低于沪深300市净率（1.54倍）。

高频数据

• 货币净投放：6月央行净投放资金2400亿元，结束3月连续净回笼。
• LPR利率：保持不变，分别为1年期3.7%和5年期4.45%。
• 信用利差扩大：5年期AAA级企业债、产业债、城投债信用利差较上月扩大。
• 地方政府债发行：6月发行16916亿元，同比增长40.07%，连续两月大幅增长。
• 银行理财发行：规模延续下滑趋势，6月发行796款，较5月减少138款。
• 同业存单：发行规模和票面利率环比微涨，总发行金额18444.8亿元，票面利率2.2186%。

行业新闻

• 监管动态：银保监会发布绿色金融指引，推动银行支持绿色低碳发展。发布关于受疫情影响行业金融服务的通知，鼓励银行对相关行业提供延期还本付息等支持。
• 银行公告：多家银行发布分红派息、债券发行、高管变动等公告。例如，成都银行、光大银行、南京银行、宁波银行、农业银行、中国银行等均有相关公告。

投资建议

• 配置价值高：银行板块估值处于历史低位，具备较高配置价值。
• 政策支撑明显：稳增长政策推动基建和居民信贷回升，有望成为银行业下阶段表现的动力来源。
• 关注优质个股：区域性优质银行、资产优质银行及成长性较高的个股可能获得更多市场关注。
• 投资评级：银行板块投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 疫情恶化：可能影响经济复苏进程，进而影响银行资产质量。
• 政策效果不及预期：稳增长政策可能未能有效推动经济复苏。
• 不良集中爆发：可能对银行资产质量造成冲击。
• 国际政治与金融风险：可能对银行经营环境和金融市场稳定性造成影响。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预计未来6个月内涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间；
  • 回避：预计未来6个月内涨幅低于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%之间；
  • 弱于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
  • 中性：预计未来6个月内涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%之间；
  • 回避：预计未来6个月内涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

分析师信息

• 分析师：魏大朋，SAC登记编号：S1340521070001，Email: weidapeng@chinapost.com.cn。
• 研究助理：崔超，SAC登记编号：S1340121120032，Email: cuichao@cnpsec.com。

免责声明

本报告信息来源于公开资料或我们认为可靠的资料，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券对因此导致的损失不承担责任。