有色金属行业：以史为鉴，局部战争下的黄金价格表现-20180425-东北证券-19页

黄金/有色金属行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了局部战争对黄金价格的影响，以及当前黄金市场走势与投资建议。报告指出，黄金具有商品属性和金融属性，其中金融属性更为重要，而局部战争对金价的影响主要体现在避险情绪上。

主要观点

• 局部战争对金价长期上涨无支撑：历史数据显示，1990年至2000年间的局部战争（如海湾战争、车臣战争、科索沃战争等）并未对金价的长期趋势产生明显推动作用。
• 黄金价格走势由三大因素主导：通胀保值、避险需求以及美元走势是影响黄金价格的关键因素。
• 局部战争在金价上行阶段起到催化作用：当黄金处于牛市阶段时，局部战争可能起到推波助澜的作用，但若金价尚未进入上行通道，战争的影响较为有限。
• 当前金价未进入大幅上涨通道：美元指数未明显走弱，原油价格虽上涨但通胀尚未显现，货币政策持续收紧，因此金价短期内可能受叙利亚事件影响，但不具备长期上涨动力。
• 投资建议以短期参与为主：建议投资者关注短期金价波动，但不建议过度依赖局部战争作为长期上涨的依据。

关键信息

黄金市场历史表现

• 1970年以来，黄金市场经历了两波大牛市和一波大熊市。
• 1971-1980年，美元贬值、通胀上升推动金价上涨。
• 1980-2000年，美元升值、通胀回落及避险需求减弱导致金价下跌。
• 2001-2012年，美元贬值、全球量化宽松及欧债危机引发避险需求，推动金价进入牛市。

当前市场分析

• 美元走势：美元指数目前处于弱势震荡，但不存在大幅走弱的可能性。美联储加息政策及全球经济复苏对美元形成支撑。
• 原油价格：原油价格上涨，但尚未引发显著通胀。
• 货币政策：各国央行持续收紧货币政策，对金价构成利空。

投资建议

• 短期催化：叙利亚局势可能在短期内推动金价上涨，但不构成长期上涨理由。
• 推荐标的：
  • 山东黄金：公司拥有多个大型金矿，2017年矿产金产量同比增长19.71%，预计2018年及2020年产量将进一步增长，给予增持评级。
  • 紫金矿业：公司铜、锌、金业务并重，海外扩张助力发展，2018年预计归母净利增长，给予买入评级。

财务数据摘要

行业数据

图表目录

• 图1：近三十年来主要局部战争爆发后LME金价表现
• 图2：1970年以来黄金市场历经两波大牛市和一波大熊市
• 图3：1971-1980年美元持续贬值
• 图4：1971-1980年原油价格大幅上涨
• 图5：1970-1980年美国CPI指数持续抬升引发通胀危机
• 图6：1980-1986年美元大幅升值
• 图7：1981-2000年原油价格回落
• 图8：1970-1980年美国CPI指数持续抬升引发通胀危机
• 图9：2011-2012年美元维持弱势状态
• 图10：2008年以来各国出台各项量化宽松政策
• 图11：海湾战争期间金价走势图
• 图12：第一次车臣战争期间金价走势图
• 图13：科索沃战争期间金价走势图
• 图14：第二次车臣战争期间金价走势图
• 图15：阿富汗战争期间金价走势图
• 图16：伊拉克战争期间金价走势图
• 图17：利比亚战争期间金价走势图
• 图18：今年以来美元指数弱势震荡
• 图19：欧美经济复苏强劲
• 图20：2016年以来美联储已加息五次
• 图21：原油价格持续上涨
• 图22：美国CPI指数未出现大幅上涨
• 图23：各国货币政策持续收紧

分析师信息

• 邱培宇：上海交通大学硕士，北京科技大学学士，拥有2年实业经验，现任东北证券有色新材料行业研究助理。

投资评级说明

结论

局部战争对黄金价格的影响主要体现在短期市场情绪波动上，长期来看并不足以推动金价上涨。当前黄金市场尚未进入大幅上涨通道，建议投资者关注短期金价波动，把握短期机会，但不建议长期投资。推荐关注山东黄金和紫金矿业作为投资标的。