20180425-东北证券-黄金行业动态报告_以史为鉴_局部战争下的黄金价格表现_19页_970kb

黄金/有色金属行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了局部战争对黄金价格的影响，并结合当前市场环境对黄金行业进行了评估。报告指出，黄金市场具有商品属性和金融属性，其中金融属性更为重要，而局部战争主要通过避险情绪影响金价。黄金价格的长期走势主要受美元走势、货币政策和通胀预期影响，而非局部战争。

主要观点

• 局部战争对金价影响有限：从历史数据来看，局部战争对金价的长期趋势影响不大，主要起短期扰动作用。
• 黄金牛市的驱动因素：黄金价格的长期上涨主要由美元贬值、全球量化宽松政策以及避险需求驱动，而非战争本身。
• 当前市场环境：目前黄金市场尚未进入大幅上涨通道，美元指数相对稳定，货币政策持续收紧，原油价格上涨但尚未引发明显通胀。
• 短期影响：当前叙利亚局势可能对金价形成短期支撑，但不具备长期上涨动力。
• 投资建议：建议投资者在短期参与黄金行情，推荐山东黄金和紫金矿业作为投资标的。

关键信息

1. 局部战争对金价的影响

• 短期影响显著：在金价处于震荡下行阶段时，局部战争可能在短期内提振金价，但无法支撑长期上涨。
• 长期影响有限：历史数据显示，如海湾战争、车臣战争、科索沃战争等，均未对金价形成持续支撑。
• 战争规模与金价关系：战争规模较小，未涉及地面作战，对金价的刺激作用有限。

2. 黄金市场历史走势

• 1970年以来：黄金市场经历了“十年牛市，二十年熊市，十年牛市”的周期。
• 1971-1980年：美元贬值、石油危机和宽松货币政策共同推动金价上涨。
• 1980-2000年：美元升值、通胀回落和避险情绪减弱导致金价进入长期熊市。
• 2001-2012年：美元弱势、量化宽松和欧债危机推动金价进入新一轮牛市。

3. 当前市场分析

• 美元走势：美元指数目前处于震荡状态，加息周期和经济复苏对美元形成支撑，美元走弱可能性较小。
• 原油价格：原油价格上涨，但尚未引发美国物价指数大幅上升，通胀风险仍需观察。
• 货币政策：美联储及其他主要央行持续加息，货币政策趋于收紧，对金价形成压力。
• 战争影响：叙利亚战争对市场情绪有短期提振作用，但不构成金价上涨的长期理由。

4. 推荐标的

6.1 山东黄金

• 行业地位：国内黄金行业龙头，拥有四座主力金矿。
• 资源储量：国内唯一拥有两座累计产金突破百吨的矿山企业。
• 产量表现：2017年矿产金产量同比增长19.71%，全国排名第一。
• 海外扩张：收购阿根廷贝拉德罗金矿50%权益，海外资源稳步增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为14.72亿、17.13亿、20.48亿元，EPS分别为0.79元、0.92元、1.1元，给予增持评级。

6.2 紫金矿业

• 多板块发展：铜、锌、金三大板块在国内均占据重要地位。
• 产量表现：2017年矿产金产量为37.48吨，占全国总量的10.15%。
• 海外布局：拥有巴新波格拉金矿47.5%股权、澳洲诺顿金田100%股权、中塔泽拉夫尚75%股权，海外资源丰富。
• 铜板块增长：铜板块为未来业绩增长的重要引擎，预计2018年产量有望进一步提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为51.5亿、65.7亿、70.2亿元，EPS分别为0.22元、0.29元、0.3元，给予买入评级。

图表目录摘要

• 图1：局部战争对金价的短期影响
• 图2：黄金市场四十年周期
• 图3：1971-1980年美元贬值趋势
• 图4：1971-1980年原油价格上涨
• 图5：美国CPI指数引发通胀危机
• 图6：1980-1986年美元升值
• 图7：1981-2000年原油价格回落
• 图8：美国CPI指数与黄金牛市关系
• 图9：2011-2012年美元弱势
• 图10：2008年以来全球量化宽松政策
• 图11-17：历史战争期间金价走势
• 图18：美元指数弱势震荡
• 图19：欧美经济复苏强劲
• 图20：美联储加息五次
• 图21：原油价格持续上涨
• 图22：美国CPI指数未大幅上涨
• 图23：各国货币政策持续收紧

行业数据摘要

• 成分股数量：12只
• 总市值：2554亿元
• 流通市值：1999亿元
• 市盈率：30.51倍
• 市净率：2.42倍
• 总营收：2300亿元
• 总净利润：66亿元
• 资产负债率：56.39%

投资评级说明

总结

当前黄金市场尚未进入大幅上涨通道，局部战争仅在短期内对金价形成催化作用，长期来看难以支撑金价上涨。建议投资者短期关注黄金行情，重点推荐山东黄金和紫金矿业，它们在行业地位、资源储量、产量增长和盈利预期方面均表现良好。