20250915-群益证券-大陆消费月报_社零增速放缓_静待政策提振_13页_640kb

大陸消費月報總結

群益上海
顧向君
2025.9.15

一、宏觀消費運行概述

• 社零降溫，補貼效果減弱：8月社會消費品零售總額3.97萬億元，同比增3.4%，增速較7月回落0.3pct，主要受政府補貼減少影響。商品零售、餐飲收入均呈下降趨勢，網上零售額增速環比回升，佔社零比重增至32.8%。
• 出行預定樂觀：暑運已結束，全國鐵路旅客發送量同比增長4.7%。隨著中秋、國慶雙節临近，預定量顯著上升，可能迎第二波消費高峰。

二、消費行業運行概述

• 票房回暖：8月票房59.91億元，同比增長49%，暑期檔低開高走，國慶檔預期樂觀，多部熱門影片排檔。
• CPI與PPI走勢：8月CPI同比下降0.4%，核心CPI環比上行，顯示可選消費與服務需求穩定；PPI降幅收窄，表明“反內卷”政策初見成效。
• 食品價格下跌拖累總體CPI：豬肉、鮮菜等核心食品價格降幅擴大，通信工具價格上行緩解交通通信類消費萎縮。
• 生產資料價格微降：生豬價格仍低迷，食品旺季前有望恢復；農副產品如牛奶、棉花價格跌幅收窄，供需基本面向好。

三、行業觀點與投資建議

• 后市預期：社零增速預計9月仍小幅下探，10月假日期間有望反彈。當前消費板塊估值較低，市場風險偏好提升，表現改善。
• 投資建議聚焦：
  • 低估值大眾消費股如伊利股份、安琪酵母；
  • 旅遊預訂平台；
  • 民航物流；
  • 免稅店等高景氣度假節產業；
  • 關注宋城演義、華住集團等。

結語

整體維持消費端壓力仍在的判斷，但預計在政策及行業旺季推動下，四季度消費有望穩中有升。建議持續關注零售、出行、文化和旅遊板塊的交易機會。