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下游旺季表现不及预期，等待EB检修兑现

核心内容

本报告主要分析了**苯乙烯（EB）与纯苯（BZ）**在8月至10月期间的市场表现，包括供应、需求、库存、价格走势及策略建议。重点指出当前市场基本面偏弱，但估值偏低，存在交易机会。

主要观点

• 苯乙烯供应：8月苯乙烯产量同比增长20.72%，开工率维持在79.74%。9月开始检修增加，开工率逐步回落，预计库存将见顶，利于EB-BZ价差反弹及正套。
• 苯乙烯需求：下游需求表现分化，EPS和PS产量同比增长，ABS产量增速维持高位，但UPR和SBS产量小幅下滑。
• 苯乙烯库存：华东港口库存维持高位，工厂库存亦偏高，压制生产利润。随着检修增加和下游旺季，库存有望见顶，但回落空间有限。
• 纯苯供应：8月新增产能集中投产，产量同比增长6.08%，开工率维持在79.43%。库存压力持续，但海外需求偏弱，分流至中国有限。
• 纯苯需求：下游非苯乙烯品种如CPL、PA6、锦纶长丝等库存压力较大，限制纯苯需求增长。
• 市场策略：纯苯及苯乙烯单边中性；基差方面，EB2510-EB2511价差逢低做正套；跨品种方面，EB2510-BZ2603价差短期逢低做扩。
• 风险提示：韩国裂解装置去产能政策、投产超20年装置整改细则、油价大幅波动。

关键信息

苯乙烯市场情况

• 进口与出口：8月苯乙烯进口量10767吨（-68.81%），出口量10370吨（-62.95%），海外需求偏弱，价差维持低位。
• 供应：8月产量1596427吨（+20.72%），开工率79.74%（+1.67%）。9月检修增加，开工率逐步见顶回落。
• 新增产能：8月京博67万吨/年装置投产，9月底吉林石化60万吨/年、10月底广西石化60万吨/年装置投产预期。
• 下游需求：
  • EPS产量406352吨（+6.71%），开工率52.52%（-5.82%）。
  • PS产量396000吨（+10.89%），开工率61.00%（+1.10%）。
  • ABS产量61.3万吨（+29.74%），开工率69.00%（-1.80%）。
  • UPR产量26.2万吨（-3.71%），开工率33.00%（-1.00%）。
  • SBS产量92070吨（+26.46%），开工率未提及。
• 库存：华东港口库存196500吨（+17500），工厂库存214857吨（+3531），压制生产利润。

纯苯市场情况

• 进口：8月进口量507877吨（+45.27%），韩国出口回落，但中国到港集中。
• 供应：8月产量196.3万吨（+6.08%），开工率79.43%（+0.25%）。新增产能集中兑现，包括裕龙重整、宁波大榭、浙石化扩建等。
• 库存：华东港口库存14.90万吨（+1.10），维持高位压力。
• 下游需求：
  • 己内酰胺产量58.3万吨（+2.21%），开工率90.41%（+1.03%）。
  • 苯胺产量31.8万吨（+2.81%），开工率67.96%（+0.41%）。
  • 苯酚产量47.2万吨（+8.03%），开工率75.00%（-1.00%）。
  • 己二酸产量21.1万吨（-2.76%），开工率60.00%（-3.20%）。
• 库存压力：CPL-PA6-锦纶产业链库存压力较大，限制提负空间。

策略建议

• 单边策略：纯苯及苯乙烯中性。
• 基差策略：EB2510-EB2511价差逢低做正套。
• 跨品种策略：EB2510-BZ2603价差短期逢低做扩。

新增产能计划

苯乙烯新增产能

纯苯新增产能

风险因素

• 韩国裂解装置去产能政策：可能影响海外供应。
• 投产超20年装置整改细则：政策不确定性可能影响国内供应。
• 油价大幅波动：对苯乙烯和纯苯成本产生影响。

市场分析

• 苯乙烯：8-9月检修增加，下游需求恢复，库存有望见顶。
• 纯苯：国内新增产能集中，库存压力持续，下游需求受限。
• 政策关注：市场开始关注“反内卷”对石化行业的潜在影响，政策细则的公布可能影响市场预期。

结论

当前苯乙烯和纯苯市场基本面偏弱，但估值偏低，存在交易机会。建议关注检修兑现及政策动向，合理利用基差和跨期策略进行操作。