20210402-南华期货-南华宏观周报_当下经济动能究竟是强是弱__6页_1mb

当下经济动能究竟是强是弱？总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年3月中国及部分国家的经济数据，重点探讨了制造业和非制造业的PMI表现，以及这些数据对经济动能和市场预期的影响。

主要观点

1. 制造业PMI回升，经济动能增强

   • 3月中国官方制造业PMI为51.9%，较2月的50.6%上升1.3个百分点，显示制造业仍在扩张。
   • 生产指数环比上升2个百分点至53.9%，表明生产端持续强劲。
   • 新订单指数环比上升2.1个百分点至53.6%，新出口订单指数上升2.4个百分点至51.2%，需求端回暖明显。
   • 产出缺口进一步收窄，经济动能指标（新订单-产成品库存）环比上升3.4个百分点至6.9%，显示经济动能走强。
   • 然而，考虑到PMI的移动平均（MA(12)）同比略有回落，暗示经济动能同比可能走弱。

2. 非制造业全面回暖，建筑业表现突出

   • 3月中国官方非制造业PMI为56.3%，较2月的51.4%大幅上升，显示非制造业整体回暖。
   • 商务活动指数从51.4%升至56.3%，服务业从50.8%升至55.2%，建筑业则从54.7%升至62.3%，其中建筑业回升最为显著。
   • 建筑业回暖主要受气候变暖和用工紧张缓解的影响。
   • 服务业内外需均有所回暖，服务类消费是当前消费偏弱的主要缺口，其恢复加速可能带动消费总体修复加快。

3. 结构性通胀压力显现

   • 出厂价格指数从58.5%升至59.8%，主要原材料价格指数从66.7%升至69.4%，原材料价格上涨幅度超过出厂价格，预示生产端通胀压力上升。
   • 原材料成本上涨可能对企业利润形成挤压，制造业企业经营活动预期较2月有所下滑。
   • PMI经营活动预期指数与上证综指和10年期国债收益率正相关，预期回落可能对股市不利，但对债市的压制有所缓解。

关键信息

• 3月经济动能指标：环比上升3.4个百分点至6.9%，显示经济动能增强。
• PMI数据：
  • 制造业：3月官方PMI为51.9%，生产端偏强，需求端回暖。
  • 非制造业：3月官方PMI为56.3%，其中建筑业回升显著。
• 价格指数：结构性通胀压力凸显，原材料价格涨幅超过出厂价格。
• 市场预期：制造业企业经营活动预期下滑，可能对股市产生负面影响，但对债市压制有所缓解。
• 风险提示：疫苗接种进度不及预期、中国宏观政策调整超预期、中美关系超预期。

图表说明

• 图1.1.1：制造业PMI及分项（%），反映制造业整体及分项数据变化。
• 图1.1.2：PMI生产指数季节性（%），显示生产端的季节性特征。
• 图1.1.3：领先指标反映3月经济动能增强（%），说明经济动能的提升。
• 图1.1.4：3月生产经营活动预期回落对股市不利（%），显示市场预期变化对股市的影响。
• 图1.1.5：领先指标反映3月经济动能增强（%），再次强调经济动能的增强。
• 图1.1.6：非制造业PMI及分项（%），显示非制造业整体回暖。

数据追踪

国内重要经济数据

国际重要经济数据

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