20250518-国泰期货-镍_镍矿矛盾托底_转产经济性或限制上方估值_不锈钢_成本底部空间清晰_上行缺乏实质驱动_10页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概述

2025年5月18日发布的报告主要分析了镍和不锈钢市场的基本面及市场动态，指出两者短期内均面临一定的压力，但市场仍有震荡运行的可能。报告从成本、库存、政策及市场情绪等角度出发，探讨了价格走势的限制因素和潜在机会。

镍市场分析

主要观点

1. 镍矿矛盾托底价格：

   • 印尼高品位镍矿供应偏紧，推升一体化火法成本。
   • 镍矿溢价边际上行2美元至27-28美元/湿吨，总价同比增加25%（+10.7美元）至53.6美元/湿吨。

2. 库存变化：

   • 中国精炼镍社会库存减少763吨至42928吨，LME镍库存减少2448吨至195222吨。
   • 从整体趋势看，国内外精炼镍库存累库不及预期，库存边际甚至小幅去化。

3. 转产经济性限制上方估值：

   • 镍铁边际重新回到累库，SMM5月中旬镍铁库存29554.5吨，同比+36%，环比+4%。
   • 印尼镍铁完全成本估算显示其已出现亏损，盘面可能打开镍铁转向高冰镍的窗口，从而对精炼镍估值形成拖累。

4. 价格走势预期：

   • 镍价预计延续窄幅震荡运行，上方受限于转产经济性和远端过剩预期，下方受限于镍矿矛盾和库存弹性。

不锈钢市场分析

主要观点

1. 基本面供需双弱：

   • 不锈钢市场边际供需均偏弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会。
   • 300系不锈钢排产同比增速有所收敛，尤其是5月环比下降3%。

2. 成本支撑与利润空间：

   • 不锈钢估值仍以成本为重心，现金成本预计在1.3万元/吨左右。
   • 镍铁让利下行后，钢价仍低于即期成本，表明利润空间有限。

3. 库存变化：

   • 不锈钢社会库存1108250吨，周环比减少0.42%。
   • 冷轧不锈钢库存减少3.71%，热轧不锈钢库存增加5.17%。

4. 市场情绪与政策影响：

   • 中美经贸会谈后，美方承诺取消部分对华关税，可能对不锈钢出口有一定积极影响。
   • 印尼镍矿政策调整可能对不锈钢成本端形成压力。

关键信息汇总

镍市场关键数据

• 镍矿溢价：1.6%镍矿溢价边际上行2美元至27-28美元/湿吨，总价同比增加25%至53.6美元/湿吨。
• 精炼镍库存：中国社会库存减少763吨至42928吨，LME库存减少2448吨至195222吨。
• 镍铁库存：SMM5月中旬库存29554.5吨，同比+36%，环比+4%。
• 印尼镍铁项目：CNI镍铁RKEF一期项目试生产，年产金属镍约1.25万吨。
• 印尼镍冶炼厂恢复：青美邦公司产能恢复至70%-80%。

不锈钢市场关键数据

• 不锈钢排产：5月排产342.5万吨，累计同比+5%。
• 300系不锈钢：5月排产170.6万吨，同比+3%，环比-3%。
• 不锈钢库存：社会库存1108250吨，周环比-0.42%。
• 冷轧与热轧库存：冷轧库存减少3.71%，热轧库存增加5.17%。
• 不锈钢成本：参照950元/镍，现金成本约1.3万元/吨。

市场消息要点

1. 印尼镍矿税率调整：镍矿、镍铁等税率提高至浮动区间，可能增加成本压力。
2. 菲律宾出口禁令传闻：市场传言菲律宾计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，但真实性有待验证。
3. 中美关税调整：美方承诺取消部分对华关税，中方相应暂停对美反制措施。
4. 镍铁与高冰镍窗口：镍铁边际累库，可能推动市场转向高冰镍，对精炼镍估值形成拖累。

结论

• 镍价走势：预计延续窄幅震荡，上方受转产经济性与远端过剩预期压制，下方受镍矿矛盾与库存弹性限制。
• 不锈钢走势：短期低位震荡，中期存在小幅修复机会，成本支撑仍较强，但利润空间有限。
• 操作建议：关注区间操作，警惕镍矿政策与转产经济性对价格的影响。