深度报告-20220715-国盛证券-铖昌科技-001270.SZ-相控阵T_R芯片领域_独树一帜_20页_1mb

铖昌科技（001270.SZ）总结

核心内容

铖昌科技是一家专注于相控阵T/R芯片研发、生产、销售和技术服务的国内民营企业，成立于2010年11月，2022年6月独立拆分上市。公司主要产品应用于相控阵雷达、卫星通信、5G毫米波通信等领域，具备覆盖L波至W波频段的芯片产品线，已在国内多个卫星项目中实现大规模应用。公司还积极拓展5G毫米波通信市场，与主流厂商建立合作关系，支撑国产化发展。

主要观点

• 行业地位：公司是相控阵T/R芯片领域的民营企业龙头，拥有深厚的技术积累，产品具备功耗低、高效率、低成本、高集成度等优势。
• 技术优势：公司拥有14项发明专利（含3项国防专利）、12项软件著作权和46项集成电路布局设计专有权，技术实力突出，能够为客户提供定制化解决方案。
• 市场应用广泛：公司产品已应用于星载、地面、舰载、车载、机载等多个领域，且在5G毫米波通信领域具备良好的市场前景。
• 研发投入高：公司研发投入占比高，2021年研发投入达3000万元，占营收14%。研发人员占比84.5%，具备较强的技术创新能力。
• 盈利预测：公司预计2022E/2023E/2024E年营收分别为2.8/3.72/4.91亿元，归母净利润分别为1.95/2.55/3.31亿元，年均增长在20%以上。公司PE估值分别为49.3/37.8/29.1倍，具备估值优势。
• 募资计划：公司拟募资5亿元，用于新一代相控阵T/R芯片及卫星互联网相控阵T/R芯片的研发与产业化，提升产品性能并拓展市场应用。

关键信息

股权结构

• 和而泰智能控制公司持有62.97%的股份，为实际控制人。
• 公司股权结构稳定，主要由员工持股平台持有，以激励科技创新。
• 核心技术人员来自浙江大学、西安电子科技大学等知名高校，具备较强的技术背景。

财务表现

业务拓展

• 公司产品覆盖相控阵雷达、卫星通信、5G毫米波通信等多个领域。
• 与多家国有及军工企业建立合作关系，拥有较强的客户供应资质。
• 在星载领域，公司已实现批量供货，2021年星载业务占比约80%。

技术研发

• 公司产品按功能可分为放大器类、幅相控制类、无源类芯片。
• 拥有GaAs、GaN等工艺技术，产品具备高功率密度、低功耗、高集成度等优势。
• 公司研发体系完善，设有公放组、低噪放组、砷化镓多功能组、硅基多功能组及测试组。

未来发展

• 公司拟募资用于新一代相控阵T/R芯片及卫星互联网相关项目，预计新增产能约100万颗，年销售收入新增3亿元。
• 随着低轨卫星通信和5G毫米波技术的发展，相控阵T/R芯片市场需求持续增长，公司具备良好的市场拓展空间。

风险提示

• 产品开发风险：新品研发或客户验证不及预期，可能影响未来营收成长。
• 供应紧张风险：芯片制造面临结构性供不应求，疫情等不确定因素可能影响供应链。
• 客户集中风险：公司客户及供应商集中度较高，订单不连续可能导致业绩波动。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司具备估值优势，相比可比公司紫光国微、复旦微电，PE较低，具备成长性及技术壁垒。

可比公司估值分析

市场背景

• 国防预算：2022年中共中央国防预算达到14504亿元，军用装备占四成，为雷达等技术领域提供强劲支撑。
• 雷达市场：全球雷达市场2019年销售额达510亿美元，其中有源相控阵雷达占比14.16%，成为主流趋势。
• 5G毫米波：随着5G通信发展，毫米波技术逐渐成熟，相控阵T/R芯片需求增长，预计5G小基站数量将达到千万级，市场规模有望突破千亿。

结论

铖昌科技凭借在相控阵T/R芯片领域的深厚技术积累和市场拓展能力，具备良好的成长性和行业壁垒。公司未来在卫星互联网及5G毫米波通信领域的拓展，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在一定的市场及供应风险，但公司具备较强的竞争力和市场前景，值得投资者关注。