2018年中国宏观经济分析与预测_疑云重重仍见春晖_保持定力精准施策_35页-1mb

2018年中国宏观经济分析与预测总结

核心内容概览

2018年中国经济在面临内外部挑战时，仍展现出较强的韧性，主要得益于民间和制造业投资的持续恢复，以及政策调控对经济的稳定作用。尽管部分需求端指标如消费、基建投资出现短期波动，但供给端数据表现良好，显示实体经济的健康与向上的趋势。CCWE预测2018年全年GDP增速为6.8%，总体保持平稳增长。

主要观点

• 经济自发增长动力恢复：民间和制造业投资持续回升，显示中国经济内在增长动力增强，经济运行相对健康。
• 基建投资下滑是主因：受金融监管、地方财政压力及政策调整影响，基建投资增速大幅下滑，成为影响经济增速的主要因素。
• 房地产市场压力增大：房地产销售和价格表现强劲，但库存去化周期降至历史低位，房价上涨压力显著，需多管齐下坚持“房住不炒”。
• CPI保持平稳，PPI见顶回落：CPI温和上涨，PPI在基数效应和成本推动下出现阶段性回落，全年通胀压力不大。
• 货币政策仍有空间：尽管存在外需不确定性，但央行通过降准等措施释放流动性，有助于缓解稳增长压力。
• 结构性去杠杆需精准施策：影子银行融资受限，但其他融资渠道未能有效填补，低效企业退出缓慢，需政策支持和市场机制结合。

关键信息

1. 民间和制造业投资

• 投资表现：2018年1-5月，民间投资同比增长8.1%，制造业投资增长5.2%，成为稳定增长的重要力量。
• 投资结构：民间投资占固定资产投资比重59.3%，对整体投资增长贡献率高达78%。
• 风险因素：融资成本上升、债务违约频发、企业流动性紧张等，可能影响投资回升。

2. 消费

• 社销总额增速：5月份社销总额增速为8.5%，为近15年最低，主要受汽车进口关税下调、电商促销延迟及端午节影响。
• 消费结构变化：服务消费快速增长，但未被社销总额统计所反映，实际消费增速被低估。
• 预期：CCWE预计2018年第二季度社销总额增速为9.3%，未来消费仍具增长潜力。

3. 基础设施建设投资

• 投资增速：1-5月基建投资增速降至9.4%，同比降幅显著，影响固定资产投资。
• 主要影响因素：地方债发行受限、影子银行融资压缩、PPP项目清理等。
• 未来展望：预计下半年基建投资将有所回升，PPP项目规范、乡村振兴政策、自由贸易港建设等将成为推动因素。

4. 房地产

• 销售与价格：房地产销售面积和销售额增长，房价上涨压力增大。
• 库存去化周期：房地产存销比降至3.9个月，处于历史低位。
• 政策建议：增加土地供给、探索“二次房改”、适度征收房产税以缓解地方政府财政压力。

5. 价格指数

• CPI走势：1-5月CPI同比上涨2%，服务类价格涨幅明显，非食品价格成为支撑因素。
• PPI走势：PPI同比上涨3.7%，但已见顶回落，全年预计增长3.4%。
• 影响因素：食品价格下行、工业成本上升、原油价格上涨等。

6. 货币政策与汇率

• 货币政策：央行通过降准、MLF等工具释放流动性，但仍需关注中美利差收窄带来的资本外流压力。
• 人民币国际化：货币政策调整有助于推动人民币国际化，但需平衡汇率稳定与资本流动。

7. 结构性去杠杆

• 影子银行受控：影子银行融资规模增速断崖式下降，但其他渠道未能有效填补。
• 低效企业退出缓慢：僵尸企业未显著退出，导致融资资源错配，需政策支持和市场机制结合。
• 政策建议：成立企业退出基金、推动商业银行不良资产处置、探索“二次房改”等。

政策建议

1. 支持民间投资：通过政策引导，确保民间投资持续回升，稳定实体经济。
2. 优化房地产政策：增加土地供给，推进“房住不炒”，缓解房价上涨压力。
3. 加强基建投资：通过地方债发行、PPP项目规范等手段，促进基建投资回升。
4. 精准退出低效企业：推动僵尸企业退出，释放资源，提高经济效率。
5. 优化货币政策：根据经济形势调整流动性，支持内需增长，防范金融风险。

数据概览

注：带的为预测值，除M2外所有指标均为年初至该时段末的累计同比。

图表说明

• 图1：民间投资和制造业投资累计同比。
• 图2：工业企业主营业务收入与利息支出累计增长。
• 图3：社会消费品零售总额增速。
• 图4：汽车类零售额同比增速。
• 图5：餐饮收入增速。
• 图6：居民人均可支配收入增长。
• 图7：家庭消费总值。
• 图8：城市家庭消费结构变迁。
• 图9：固定资产投资及基建投资累计同比增速。
• 图10：基础设施建设投资中各行业累计同比增速。
• 图11：固定资产完成额同比增长率。
• 图12：房地产销售。
• 图13：以待售面积计算的房地产存销比（月）。
• 图14：房地产投资。
• 图15：土地购置、新开工和竣工面积。
• 图16：房地产投资、土地购置费与房地产其他投资。
• 图17：土地购置费与土地购置面积。
• 图18：房地产资金来源分析。
• 图19：CPI、CPI食品和CPI非食品同比增速。
• 图20：CPI服务和核心CPI同比增速。
• 图21：CPI、CPI食品和CPI非食品环比增速。
• 图22：PPI、生产资料和生活资料同比增速。
• 图23：PPIRM同比和环比增速。
• 图24：工业品产量同比增长率。
• 图25：银行不良贷款核销与转出。
• 图26：银行不良贷款新增与核销对比。
• 图27：银行不良贷款率。
• 图28：银行不良贷款余额。
• 图29：债券违约金额、数量与发行人数量。
• 图30：按企业属性划分的违约主体数量。
• 图31：信用利差与债券违约事件。
• 图32：A股平均市盈率走势。
• 图33：全球主要股指滚动市盈率比较。
• 图34：A股上市公司股票质押比例分布。
• 图35：股票质押规模。

结论

2018年中国经济虽面临一定压力，但整体趋势向好，主要得益于内生增长动力的恢复和政策的精准调控。在保持定力的同时，应进一步优化融资结构，支持民间投资和制造业发展，推动房地产市场健康发展，以及加快低效企业退出，以实现经济的可持续增长。