汽车和汽车零部件行业研究：国产Model3降价，关注配套供应链-20200107-国金证券-41页_1mb

汽车和汽车零部件行业研究报告总结

核心内容概览

本报告对2019年12月汽车和汽车零部件行业进行了全面回顾与展望，分析了行业整体表现、关键子行业动态及投资建议。报告指出，尽管2019年12月汽车销量略有下降，但新能源汽车销量保持增长，行业整体呈现结构性机会。同时，特斯拉Model3国产化和降价带动了产业链的积极发展，燃料电池行业政策预期向好，产业前景具备确定性。

主要观点

行业整体表现

• 12月汽车零部件板块涨幅14.68%，但低于沪深300指数（36.07%）。
• 新能源汽车板块市盈率高于整体汽车板块，表明市场对其增长潜力给予更高估值。
• 2019年1-11月新能源乘用车销量同比增长26.6%，但11月销量同比下降37.6%，反映自发需求不足和运营需求放缓。

上游资源

• 钴行业2020年供需格局大幅改善，建议配置钴锂龙头如寒锐钴业和赣锋锂业。
• 镍价因印尼出口禁令和人民币贬值有所上涨，但2020年预计震荡。
• 稀土价格涨跌不一，中重稀土因资源紧张价格上行，而轻稀土因供给过剩价格下跌。

锂电池及材料

• 新能源主销车型A级纯电动单车亏损缩小，预计2020年可扭亏为盈。
• 2019年11月新能源车电池装机量环比增长55%，其中乘用车装机量占比最高（62%）。
• 三元电池和磷酸铁锂电池仍是主要装机材料，其中三元电池占比59%，磷酸铁锂电池占比40%。

供应链环节

• 特斯拉产业链是贯穿2020年的投资主线，其国产化率提升带动供应链公司业绩增长。
• 轻量化趋势加速，铝合金是最佳材料，预计2025年国内车用铝合金市场空间达2996亿元。
• 汽车电子和自动驾驶技术快速发展，带动汽车电子市场和传感器需求增长，预计2022年中国汽车电子市场规模将超万亿。

整车制造

• 2019年1-11月乘用车销量同比下降3.5%，但11月销量降幅收窄，年底有望转正。
• 新能源乘用车销量增长保持强劲，预计2020年销量将达140万辆，同比增长27%。
• 头部车企表现优于行业，建议关注具备强产品力和新能源布局的公司，如广汽集团、长城汽车、吉利汽车。

燃料电池

• 燃料电池行业政策预期向好，工信部和地方政策推动产业发展。
• 2019年1-11月燃料电池汽车销量达1337辆，同比增长375.8%。
• 佛山、延庆、张家口等地加氢站建设加速，支持燃料电池汽车推广。
• 亿华通、雄韬股份、美锦能源等企业获得重要订单，推动燃料电池产业发展。

关键信息

重点推荐公司

• 上游资源：寒锐钴业、赣锋锂业
• 锂电池及材料：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、德方纳米
• 供应链：三花智控、拓普集团、旭升股份
• 整车制造：广汽集团、长城汽车、吉利汽车
• 燃料电池：美锦能源、亿华通、雄韬股份、雪人股份

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期
• 产业链各环节加速降价
• 补贴退坡幅度超预期
• 燃料电池产业发展不达预期

图表目录

• 图表1：2025年国内车用铝合金市场空间（亿元）
• 图表2：预计到2022年中国汽车电子市场规模超万亿
• 图表3：新能源车空调系统市场规模（亿元）
• 图表4：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表5：行业表现情况（截至12月31日）
• 图表6：汽车零部件板块估值
• 图表7：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表8：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块整体市盈率
• 图表9：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率
• 图表10：乘用车终端销量、同比增长率
• 图表11：乘用车年产量、同比增长率
• 图表12：新能源车销量预测
• 图表13：各级城市营运需求比例加大
• 图表14：新能源车月度销量（辆）
• 图表15：2019年11月电池分车型装机量及同比增速
• 图表16：2019年11月电池分形状装机量
• 图表17：2019年11月电池分材料装机量
• 图表18：2019年11月锂电装机量Top10
• 图表19：523型三元前驱体价格走势
• 图表20：正极原料碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图表21：硫酸钴价格走势
• 图表22：硫酸镍价格走势
• 图表23：六氟磷酸锂价格走势
• 图表24：电解液溶剂DMC价格走势
• 图表25：三元&钴酸锂价格走势
• 图表26：磷酸铁锂价格走势
• 图表27：负极材料价格走势
• 图表28：隔膜湿法产品价格走势
• 图表29：电解液价格走势
• 图表30：汽车历年销量情况
• 图表31：乘用车历年销量情况
• 图表32：商用车历年销量情况
• 图表33：重型货车历年销量情况
• 图表34：客车历年销量情况
• 图表35：新能源汽车历年销量情况
• 图表36：汽车经销商库存预警指数

投资建议

• 上游资源：配置钴锂龙头，关注寒锐钴业和赣锋锂业
• 锂电池及材料：推荐动力电池、隔膜、负极及磷酸铁锂龙头公司
• 供应链：关注特斯拉产业链及轻量化主题，推荐三花智控、拓普集团、旭升股份
• 整车制造：关注有强产品力和新能源布局的龙头车企
• 燃料电池：推荐产业链布局完善及估值合理的公司，如美锦能源、亿华通、雄韬股份

行业动态

• 特斯拉Model3降价，国产化加速，带动供应链增长
• 韩国氢燃料电池汽车销量增长622%
• 中国船舶第七一二研究所发布500kW级船用燃料电池系统
• 亿华通发布国产化燃料电池发动机，功率密度突破500W/kg
• 张家口、延庆、佛山等地加氢站建设加速，支持燃料电池汽车发展
• 江淮与华为合作，推动智能汽车发展
• 潞宝集团全国首座氢电油气综合能源站投运

数据追踪

• 正极材料：三元前驱体价格下降，钴酸锂略有上升，磷酸铁锂价格下降
• 负极材料：人造石墨价格稳定
• 隔膜：价格持续下行
• 电解液：六氟磷酸锂和DMC价格回调

结论

2019年12月，汽车及零部件行业在新能源车销量增长、特斯拉国产化加速、燃料电池政策利好等多重因素推动下，展现出结构性机会。尽管行业整体面临补贴退坡和需求不足的挑战，但新能源车增长逻辑仍在，未来增长潜力巨大。建议投资者关注特斯拉产业链、轻量化材料、汽车电子及自动驾驶、燃料电池等高增长领域，把握行业转型和政策红利带来的投资机会。