20181113-华泰证券-点评10月金融统计数据和社融数据_风险偏好谨慎_低位反转可期_4页_521kb

行业研究/动态点评总结

一、核心内容概述

本报告发布于2018年11月13日，主要分析了2018年10月中国金融行业的运行情况，重点聚焦于银行及非银行金融行业。报告指出，尽管社融与货币增速均处于低位，但随着政策支持的加强，行业存在低位反转的可能。同时，报告对银行股进行了重点推荐，认为具备资本充足、零售转型成效显著的银行将受益于信贷供给的增加。

二、主要观点

1. 风险偏好谨慎，低位反转可期

• 10月金融数据表明，实体经济需求偏弱，金融机构风险偏好仍保持谨慎。
• 随着监管政策的引导，金融机构对民企的融资支持力度加大，预计政策将进一步发力，带动信贷供给和社融增速回升。
• M1与M2增速均降至历史低位，但进一步下行空间有限，流动性有望逐步改善。

2. 社融增速再度下行，地方债与贷款为主要拖累

• 10月新增社融7288亿元，较上月减少1.48万亿元，同比少增4716亿元。
• 地方债发行放缓及贷款新增减少是主要拖累因素，其中地方政府专项债发行量显著下降。
• 表外融资同比降幅收窄，显示其跌势趋稳，但整体仍对社融形成拖累。

3. 零售贷款提升，票据融资稳定

• 10月新增居民贷款5636亿元，同比多增1135亿元，显示零售业务有所改善。
• 非金融企业贷款同比少增639亿元，短期贷款减少尤为明显，反映企业融资需求疲软。
• 票据融资相对稳定，显示金融机构在风险偏好修复方面仍较为保守。

4. 融资环境待改善，政策有望进一步发力

• 实体经济融资困境尚未完全缓解，M1与M2增速低位显示企业经营周转放缓。
• 财政政策与货币政策或将加码，以改善融资环境，推动信贷与社融低位反转。

三、重点推荐标的

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS (元)	P/E (倍)
601229	上海银行	11.85	增持	1.40 / 1.74 / 2.13 / 2.60	8.46 / 6.82 / 5.56 / 4.56
601818	光大银行	3.85	买入	0.60 / 0.66 / 0.73 / 0.82	6.42 / 5.83 / 5.27 / 4.70
000001	平安银行	10.54	买入	1.35 / 1.44 / 1.56 / 1.71	7.81 / 7.32 / 6.76 / 6.16
002142	宁波银行	17.09	买入	1.80 / 2.19 / 2.69 / 3.33	9.49 / 7.80 / 6.35 / 5.13

四、关键信息

• 行业评级：银行与银行Ⅱ均为“增持（维持）”。
• 数据来源：Wind、中国人民银行、华泰证券研究所。
• 风险提示：资产质量恶化超预期、资金利率上升超预期。
• 报告发布机构：华泰证券股份有限公司，涵盖南京、深圳、北京、上海多个办公地点。

五、图表分析

报告附带多个图表，主要展示：

• 货币增速变化（M1与M2）
• 存贷款增速对比
• 人民币存款新增及余额同比增速
• 人民币贷款新增及余额同比增速
• 社融新增及余额同比增速
• 社融结构及各年度新增对比
• 贷款、表外、直融同比增速对比

图表数据支持了报告中关于社融与货币增速下行、企业经营周转放缓、信贷供给有望增加等观点。

六、研究团队信息

• 沈娟：执业证书编号S0570514040002，研究员，电话0755-23952763，邮箱shenjuan@htsc.com
• 郭其伟：执业证书编号S0570517110002，研究员，电话0755-23952805，邮箱guoqiwei@htsc.com
• 孟蒙：联系人，电话0755-82573832，邮箱mengmeng@htsc.com
• 蒋昭鹏：联系人，电话0755-82492038，邮箱jiangzhaopeng@htsc.com

七、评级说明

• 行业评级：基于报告发布后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为“增持”、“中性”、“减持”。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”。

八、免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行判断，自行承担投资风险。报告内容不得以任何形式转载或修改，否则将追究法律责任。