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公司研究总结：天虹股份（002419.SZ）2021年三季报

核心内容

天虹股份（002419.SZ）于2021年10月27日公布2021年三季报，显示其1-3Q2021实现营业收入91.98亿元，同比增长3.91%；归母净利润2.57亿元，同比增长101.44%；扣非归母净利润为-0.12亿元。公司业绩符合此前发布的业绩预告，且在线上业务和线下门店扩展方面表现积极。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩表现良好，尤其是归母净利润显著增长，但扣非净利润为负，主要由于非经常性损益项目的影响。
• 收入结构：1-3Q2021期间，公司综合毛利率为38.93%，同比下降1.60个百分点，而期间费用率下降1.00个百分点。线上GMV达到38.7亿元，线上平台服务收入同比增长12%。
• 线下扩展：公司继续推进线下门店扩展，第三季度新增2家购物中心和4家超市。截至报告期末，公司已签约待开业项目41个，总面积约183万平方米。
• 盈利能力：尽管营业收入增速放缓，但公司通过优化成本结构和提升线上业务表现，使得净利润和归母净利润实现显著增长。
• 盈利预测：分析师维持对公司2021-2023年EPS的预测分别为0.22元、0.26元、0.29元，并维持“买入”评级。

关键信息

业绩详情

• 1-3Q2021营业收入：91.98亿元，同比增长3.91%
• 1-3Q2021归母净利润：2.57亿元，同比增长101.44%
• 1-3Q2021扣非归母净利润：-0.12亿元
• 3Q2021营业收入：30.02亿元，同比增长1.36%
• 3Q2021归母净利润：1.13亿元，同比增长23.63%
• 3Q2021扣非归母净利润：-0.75亿元

毛利率与费用率

• 1-3Q2021综合毛利率：38.93%，同比下降1.60个百分点
• 3Q2021综合毛利率：38.21%，同比下降5.32个百分点
• 1-3Q2021期间费用率：38.51%，同比下降1.00个百分点
• 3Q2021期间费用率：40.58%，同比上升0.03个百分点

费用构成

• 销售费用率：32.32%（同比下降3.85个百分点）
• 管理费用率：3.08%（同比上升0.08个百分点）
• 财务费用率：2.68%（同比上升2.83个百分点）
• 研发费用率：0.44%（同比下降0.06个百分点）

分业态表现

• 购百：营业收入占比36.1%，利润总额占比53.9%，经调整的EBITDA占比64.9%
• 超市：营业收入占比62.6%，利润总额占比45.7%，经调整的EBITDA占比34.6%
• 便利店：营业收入占比1.3%，利润总额占比0.4%，经调整的EBITDA占比0.5%

分区域表现

• 华南区：营业收入占比约66.8%，利润总额增长6.1%
• 东南区：营业收入占比约5.8%，利润总额增长52.8%
• 华中区：营业收入占比约20.1%，利润总额增长69.8%
• 华东区：营业收入占比约4.9%，利润总额增长99.8%
• 北京：营业收入占比约2.5%，利润总额增长103.1%
• 成都：营业收入占比约1.2%，利润总额增长48.4%

估值与评级

• PE（2021E）：26倍
• PB（2021E）：1.0倍
• EV/EBITDA（2021E）：2.3倍
• 股息率（2021E）：1.9%
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 部分门店租约到期无法续租
• 新业态和新店拓展速度不达预期

财务预测

财务报表与现金流

每股指标

估值指标

总结

天虹股份在2021年前三季度业绩表现良好，归母净利润显著增长，同时持续扩展线下门店和推进线上业务。尽管营业收入增长相对平缓，但公司通过优化成本结构和提升线上业务，实现了较好的盈利表现。分析师维持“买入”评级，并预计未来三年EPS将稳步增长。然而，需关注潜在的门店租约问题及新业态拓展风险。