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解码钢铁债（二）：发债钢企债务变迁总结

核心内容概览

本文对20家发债钢企的有息负债情况进行了全面梳理，分析了自供给侧结构性改革以来，钢企债务规模、期限结构及偿债能力的变化趋势。整体来看，发债钢企债务规模持续增长，但偿债能力有所改善。不同性质的钢企（中央企业、地方国企、民营企业）在债务结构和偿债能力上呈现不同趋势。

主要观点与关键信息

1. 整体情况

• 债务规模：截至2022年6月末，发债钢企有息负债总规模为1.7万亿元，较2021年末增长10%，较2015年增长41.2%。
• 债务期限结构：2015年起，整体债务期限结构持续改善，短债占比下降，但2021年后小幅上升至53.1%。
• 融资方式：间接融资（银行及其他借款）仍是主要融资方式，占比长期维持在76%以上，2021年末为78%。
• 偿债能力：整体资产负债率由2015年的66.7%降至2021年末的61.75%，但2022H1略有上升至64.9%；货币资金/短债中位数为79.3%，较2015年上升44.6%。

中央钢企

企业分析

关键变化

• 中国宝武：通过重组多家地方钢企，债务规模持续增长，但短债占比下降，偿债能力显著改善。
• 鞍钢集团：2021年重组本钢后债务规模大幅增长，但偿债能力有所弱化。
• 新兴际华：债务规模持续压降，短债占比大幅下降，偿债能力改善。
• 中信特钢：重组上市后债务规模大幅增长，短债占比下降，但偿债能力有所弱化。

地方国企

企业分析

关键变化

• 首钢集团：债务规模小幅增长，但偿债能力明显改善。
• 河钢集团：债务规模持续增长，但偿债能力相对较弱。
• 山钢集团：重组后债务规模大幅压降，但偿债能力相对弱化。
• 柳钢集团：债务规模增长，但期限结构改善，偿债能力相对一般。
• 酒钢集团：债务规模持续压降，偿债能力小幅改善。
• 包钢股份：债务规模变动不大，偿债能力改善。
• 湖南钢铁：债务规模持续压降，偿债能力明显改善。
• 杭钢集团：债务规模较小，偿债能力较强。
• 凌钢股份：债务规模持续下降，偿债能力较强。

民企

企业分析

关键变化

• 沙钢集团：债务规模小幅下降，偿债能力明显改善。
• 永钢集团：债务规模小幅增长，偿债能力明显改善。
• 中天钢铁：债务规模增长，但偿债能力有所弱化。
• 南钢联：债务规模增长，偿债能力有所弱化。
• 方大集团：因收购航空资产，债务规模大幅增长，但偿债能力改善。
• 甬金股份：债务规模较小，偿债能力较强。
• 大业股份：债务规模较小，但偿债能力明显弱化。

风险提示

• 信息不全：可能未涵盖所有发债钢企的详细信息。
• 盈利不及预期：钢企盈利情况可能影响其偿债能力。

总结

钢铁行业供给侧结构性改革以来，发债钢企债务规模持续增长，但整体偿债能力有所改善。中央钢企因资产重组，债务规模扩张，但偿债能力改善明显。地方国企债务规模有所波动，期限结构改善但偿债能力小幅弱化。民企整体偿债能力略有弱化，但部分企业如沙钢集团、永钢集团和方大集团表现较好，而中天钢铁、南钢联等则有所弱化。投资者需关注不同企业债务结构和偿债能力的变化，以评估其财务健康状况。