20220428-安信证券-解码钢铁行业（二）_钢铁企业重组变迁及案例解析_12页_682kb

报告摘要

钢铁行业经历了多阶段的并购重组，从早期的政府引导逐步转向政策规范下的结构优化。行业集中度在不同阶段呈现波动，最终目标是提升产业集中度，打造具有国际竞争力的钢铁集团。

并购重组四阶段：
- 2004年以前：政府引导下兼并重组，但行业集中度未明显改善，CR10从1990年的50%左右降至2004年的34.7%。
- 2005-2011年：政策规范下兼并重组正式开展，行业集中度快速上升，CR10上升至2011年的49.1%。
- 2012-2015年：行业景气度下行，重组动力减弱，CR10再度下降。
- 2016年起：设置三步走规划，行业并购更注重高质量、专业化发展，2021年CR10上升至40.4%，较2015年提高约6%。
并购重组模式分类：
- 按重组方式：控股型、参股型、联合型。
- 按重组业务：横向型（同行业并购）、纵向型（产业链上下游并购）。
- 按参与企业性质：国企并购、民企并购、国民并购、外资并购。
- 按参与方区域：地区内并购、跨地区并购。
中国宝武并购重组案例：
- 成立前阶段：宝钢与武钢分别进行多次并购重组，包括收购八一钢铁、宁波钢铁、德盛镍业、韶关钢铁等。
- 成立阶段：2016年9月，宝钢与武钢合并为中国宝武，重组后粗钢产能从5128万吨扩张至7549万吨，毛利率明显改善。
- 成立后阶段：2019年起，中国宝武继续并购扩张，包括马钢集团、西藏矿业、太钢集团、重庆钢铁等，粗钢产能突破亿吨，向锂、铬等有色金属领域布局。

政策支持：2005年《钢铁产业发展政策》是重组正式开展的标志，2016年“46号文”提出2025年钢铁产业60%-70%的产量集中于10家左右的大集团内。
集中度变化：CR10从1990年的50%左右降至2004年的34.7%，后回升至2011年的49.1%，再降至2015年的约35%，2021年回升至40.4%。
中国宝武扩张：2019年收购马钢集团51%股权，2020年增资西藏矿业、收购太钢集团51%股权、参与重庆钢铁重组，预计新增钢材产能约7000万吨。
风险提示：信息搜集不全面、重组进度不及预期等。

宝钢集团：
- 1998年吸收上海冶金、梅钢，组建上海宝钢集团。
- 2007年收购新疆八一钢铁48.46%股权。
- 2008年与广东省国资委联合组建广东钢铁集团。
- 2009年收购宁波钢铁56.15%控股权。
- 2010年重组福建德盛镍业。
- 2011年重组韶关钢铁。
武钢集团：
- 2005年无偿接收鄂城钢铁厂51%股权。
- 2005年与广西国资委重组柳钢。
- 2007年与昆钢集团进行增资扩股，重组昆钢股份。
- 2016年改制为有限责任公司，更名为武钢集团有限公司。

重组过程：
- 2016年9月，国资委批准宝钢与武钢重组，宝钢更名为中国宝武。
- 2017年2月，宝钢股份换股吸收合并武钢股份，完成重组。
重组效果：
- 宝钢重组前粗钢产能5128万吨，重组后扩张至7549万吨。
- 钢铁板块毛利率从2.9%提升至7.2%。
- 武钢集团重组前毛利率为9.3%，重组后并入中国宝武，整体盈利能力增强。

2019年：无偿接收马钢集团51%股权，粗钢产能突破亿吨。
2020年：
- 现金增资西藏矿业，持股47%，向锂、铬等有色金属领域布局。
- 无偿接收太钢集团51%股权，不锈钢产能进一步扩张。
- 参与重庆钢铁重组，控股重庆钢铁，预计新增产能700万吨。
后续进展：
- 昆钢控股、山钢集团、新钢集团重组尚未完成，若全部完成，预计新增钢材产能约7000万吨。