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零售行业总结：国庆社零增速放缓，不改行业渐强态势

核心内容

2013年国庆黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额约8700亿元，同比增长13.6%，为2005年以来最低。尽管增速放缓，但零售行业整体仍呈现出回暖迹象，主要得益于黄金、家电与旅游消费三大推动力的支撑。此外，行业数据向好、政策利好及主题投资推动零售板块持续上涨，维持行业“增持”评级。

主要观点

• 国庆社零增速弱于预期：
  国庆期间社零增速延续元旦以来的疲软态势，仅为13.6%，较去年同期的15%回落1.4个百分点，但实际零售景气水平与去年基本持平。

  • 黄金珠宝销售因婚庆需求和国际金价下跌而出现爆发式增长。
  • 家电销售延续“五一”强劲涨势，受去年低基数影响。
  • 旅游消费因高速免费和天气适宜推动，但景区收入贡献大于市内零售门店。

• 环比趋势向好：
  1~8月社销总额达14.8万亿元，同比增长12.8%，虽同比略有下降，但环比逐步回升。

  • 剔除物价因素后，8月商品零售同比增速为11.1%，已恢复至2011年水平。
  • 乡村社销累计同比增速在8月突破前三年水平，达到12.35%的历史同期最高。

• 零售板块表现强劲：
  自7月起，零售板块（不含苏宁）迎来上涨行情，9月涨幅创历史新高。

  • 零售指数（剔除苏宁）的走势优于含苏宁的零售指数，说明上涨并非由苏宁带动。
  • 从2008年至今，零售板块首次出现与09~10年初类似的政策改革利好下的强势上涨。

关键信息

• 投资建议：

  • 维持零售行业“增持”评级。
  • 建议投资者在近期谨慎对待前期涨幅过高的个股，等待回调机会再配置。
  • 围绕三大主线：自贸区、O2O、金改，以及季报业绩确定的个股进行布局。
  • 推荐投资组合：友谊股份、红旗连锁、海宁皮城、步步高、欧亚集团、开元投资。

• 估值分析：

  • A股71家零售企业中，部分公司估值处于低位，具备投资潜力。
  • 附录提供了超低估值企业的筛选结果，包括PE、PS、PEG、EV/EBITDA、PCFPS等指标排名。
  • 友好集团、大商股份、豫园商城、新华百货、首商股份、银座股份等公司被列为超低估值企业。

行业数据与趋势

• 行业企稳迹象明显：

  • 千家核心商业企业零售指数在13Q2呈现企稳态势。
  • 三大业态（百货、购物中心、超市）零售同比增速在13Q2显著回升。

• 业绩表现改善：

  • 从A股71家零售企业的中报来看，总营收、扣非净利润增速及扣非ROE均呈现上升趋势。
  • 13年1季度表现优于12年，13年2季度则显著好于1季度。

长期竞争力与投资评级说明

• 长期竞争力评级：
  评估企业未来两年的综合竞争力，与行业均值进行比较。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~20%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上。
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%~5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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