20240416-西南证券-荣泰健康-603579.SH-2023年年报点评_按摩椅需求承压_盈利能力改善实现业绩增长_6页_1mb

荣泰健康（603579）2023年年报分析

核心摘要：
荣泰健康发布2023年年报，营收虽下滑75%至186亿元，但归母净利润同比增长234%至2亿元，盈利能力显著提升。主要受益于外销毛利率增长478个百分点至30.8%，推动净利率上升27个百分点至11%。

关键财务表现

• 营收端：
  区域市场全线收缩，国内市场销量下滑51.6%，外销同步减少85.9%；按摩椅类产品营收同比萎缩59%，小电器及服务类业务亦承压。
• 盈利能力：
  毛利率从2022年升至30.8%（外销贡献显著），费用率整体上升，但销售和管理费用增幅较小，降本增效成为主要盈利改善驱动力。

市场展望

• 短期压力： 全球经济疲软及需求疲软影响海内外订单，尤其韩美市场受通胀制约需求下滑明显。
• 长期潜力： 公司优化海外团队架构、调整大客户价格策略，配合产品结构升级，预计国内零售渠道复苏与海外订单修复将支持增长。

盈利预测（西南证券）

• 收入增长： 2024-2026年预计年均复合增长率12.5%，国内与海外同步增长；
• 利润率预测： 毛利率逐步上升至32.3%；分红政策稳健，拟派现占比高。
• 估值： 目前PE在13-10倍区间，PB估值较低，维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料波动、大客户依赖、汇率变动、订单集中风险等。

该报告由西南证券撰写，重点关注公司海外订单调整与国内渠道优化，数据覆盖2023年全年财务表现及未来三年盈利预期。