有色金属行业基本金属深度周报：库存拐点陆续出现，亟待消费加油助力-20190331-招商证券-22页_1mb

有色金属市场周报总结

核心内容概览

本报告分析了2019年3月31日有色金属市场情况，重点讨论了铜、铝、铅锌三种金属的供需变化、库存动态、价格走势及未来预期，强调了消费复苏对金属价格的提振作用。

主要观点

• 铜市场：供应忧虑持续强化，铜矿供应增速大幅下降，市场预期供应趋紧。库存已见顶，但消费恢复迟缓仍是铜价上涨的主要阻力。2019年中国废七类停止进口，废六类即将限制进口，对铜供应结构产生影响。建议关注紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等标的。
• 铝市场：氧化铝价格已下跌大半，库存下降，消费预期向好。铝土矿价格持续走低，氧化铝价格仍面临下行压力。特高压建设有望推动铝消费增长，关注云铝股份、神火股份、南山铝业等标的。
• 铅锌市场：国内外库存极低，锌精矿加工费高企，冶炼厂利润丰厚。尽管部分冶炼厂检修，但锌价仍维持强势。新星公司债务危机引发减产担忧，但其仍保持生产。建议关注株冶集团、锌业股份、罗平锌电等标的。

关键信息

铜

• 库存变化：全球铜库存停止增长，国内库存见顶较去年提前。
• TC价格：CSPT小组二季度地板价大幅下降，跌破2018年最低值，市场供应忧虑加剧。
• 政策变化：中国废七类停止进口，废六类将在年中限制进口，对废铜供应产生影响。
• 消费情况：电线电缆企业开工率上升，但铜杆和铜板带箔企业开工率仍较低。
• 价格影响：消费复苏迟缓，对铜价形成压力，但基建和房屋竣工面积增长提供支撑。

铝

• 库存变化：铝社会库存连续第二周下降，库存拐点提前。
• TC价格：氧化铝价格下跌，TC故事完成大半，铝价空头兴趣减弱。
• 供应变化：铝土矿价格持续下跌，氧化铝产能持续释放，供应偏多。
• 政策影响：中国铝土矿进口受限制，国内供应减少，关注巴西海德鲁复产预期。
• 消费预期：特高压建设推动铝消费，关注电解铝企业利润修复。

铅锌

• 库存变化：LME库存降至1991年以来最低，国内库存拐点出现。
• TC价格：锌精矿TC创2008年以来新高，冶炼厂加工费高企。
• 供应情况：国内锌冶炼厂集中检修，产能释放受限。
• 政策影响：环保和株冶搬迁对锌产能释放形成约束。
• 价格支撑：国内外低库存支撑锌价高位，但未来TC可能承压。

图表与数据

• 图1：铜精矿TC长单benchmark（美元/吨）
• 图2：铜精矿现货TC报价走势（美元/吨）
• 图3：COMEX、LME、SHFE、中国保税库精炼铜库存（吨）
• 图4：精废价差（元/吨）
• 图5：废铜进口类固废批文统计（吨）
• 图6：我国电解铝社会库存（单位：万吨）
• 图7：中国氧化铝出口盈亏（元/吨，美元/吨）
• 图8：2017年以来我国电解铝、氧化铝价格走势（元/吨）
• 图9：山西、河南氧化铝企业盈亏
• 图10：铝土矿价格走势（元/吨、美元/吨）
• 图11：中国进口、国产锌精矿月度基准TC和实际加工费（美元/千吨、元/金属吨）
• 图12：沪粤津三地社会仓库锌库存（吨）
• 图13：国内精炼锌产量（万吨）

表格数据

• 表1：全球铜库存变化量（万吨）
• 表2：春节前后中国电解铝库存周变化（单位：万吨）
• 表3：2010-2018年季度国内铝社会库存变量（万吨）
• 表4：2018我国电解铝企业减产列表
• 表5：2019我国电解铝企业减产列表
• 表6：SMM统计中国新增电解铝产能估计（单位：万吨/年）
• 表7：海外锌精矿TC长协一览（单位：美元/千吨）

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 宏观环境风险

推荐关注标的

• 铜：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源
• 铝：云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中孚实业
• 铅锌：株冶集团、锌业股份、罗平锌电