20251107-五矿期货-原油月报_震荡磨底继续维持_结构行情陆续出现_96页_8mb

原油月报摘要

市场概述

本周原油在地缘消息刺激下反弹，随后部分回吐涨幅。美国页岩油产量未见大幅减产，炼厂需求逐步恢复，欧洲成品油需求即将进入旺季。OPEC+虽略增产，但对2026年布局谨慎。宏观方面，美联储鹰派信号强化流动性收紧预期，叠加制裁俄罗斯能源且重启信号不明确，俄油溢价维持。

价格展望

• 短期：美豆来颈魔活且无明确利多催化，短期窄幅震荡整理，
• 中期：美长期补库利空释放，中国经济消费恢复趋势偏缓。中期评估仍倾向于宽幅震荡中枢下移，需警惕供需节奏错位。
• 四季度：关注页岩油盈亏线支撑、美国淡季需求、中国库存周转情况，以及OPEC出口背靠资源挺盘逻辑。

核心观点

1. 逢低布局四季度趋势：若地缘局势缓和，页岩油成本支撑引领逢低布局。
2. 套利窗口：Brent/WT1价差；跨区价差(柴油裂差)打开，警惕低高硫裂差阔窗口结束。
3. 库存数据博弈：美国6月闲置钻机仍动，中国消费逐步修复过程中，新加坡库欣商业库存可用天数为39天，国内港口分销库存及浮仓数据待观察。

风险因素

• 地缘风险：美国对俄继续制裁导致黑海路线受阻，关注新加坡-富查伊拉低硫油种转运节奏。
• 中国需求：经济修复力度和炼油企业利润回升频度(装置开工率持续在77%以上)。
• 美国库存：持续高库叠加华东需求改善不明显，整体对油价偏空，关键技术位57/47/53美元

操作建议：

1. 保留部分多头；关注OPEC出口背靠资源挺盘逻辑。
2. 保持中长线库存80-100%的配置。
3. 严格控制空头头寸浓度，避免 突然宽松节奏出现后的价格大幅波动。