20250216-东吴证券-固收周报_2025年转债配置之三大胜负手_17页_1mb

固收周报分析

市场回顾

上周（0210－0214）海外、国内方面基本延续跨年行情，转债表现相对低迷。转债市场整体上涨，但涨势弱于正股市场，主要是因为转债属于双层估值结构，且作为企业再融资手段，受"资产荒"影响，优质标的估值已在跨年行情中充分定价。

后市观点

转债市场存在结构性机会，尤其配置盘青睐的中低价标的存在定价修复空间。

2025年相对收益胜负手

1. 信用评级：中低评级转债流动性差且存在错误定价，适合寻求超额收益的主动投资者。
2. 择时：2024年转债呈W型特征，信用风险与权益市场因素共同影响，2025年市场折返可能更浅。
3. 仓位管理：转债低波动特性，在大类资产配置中给予高评级、中低价标更高估值。

下周预测

• 下修概率最大的前十名转债：浦发转债、建工转债、凌钢转债、国投转债、华海转债、闻泰转债、通22转债、精工转债、天业转债、兴发转债。
• 溢价率修复潜力最大的前十名：中信转债、长信转债、海环转债、伊力转债、海亮转债、美锦转债、利群转债、核建转债、和邦转债、大丰转债。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险
2. 流动性环境收紧风险
3. 权益市场超跌风险
4. 地缘政治危机影响
5. 行业政策调控超预期