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铅产业链周度报告分析

市场回顾

• 本周沪铅主力合约收盘价17495元/吨，环比上涨0.43%。
• 国际铅价低位震荡，LME三月铅环比下跌1.12%。

供需分析

上游供给

• 原生铅：产量增加，品位60%铅精矿进口加工费维持低位，部分冶炼企业将进入检修周期。
• 再生铅：利润大幅扩展（从646元/吨增至774元/吨），废电瓶供应充足且价格稳定，产量快速回升。

中游环节

• 五地总库存增加，但绝对库存仍处历史同期低位。
• 复产持续推进，安徽、河南等地企业开工率提升。

终端消费

• 电池厂：消费迎来阶段性企稳，采购积极性略有上升。
• 短期内需求增量有限。

基本面研判

• 铅价格维持震荡格局，中性评级，建议区间操作。
• 银行间价差小幅调整。
• 原生和再生环节利润显著扩张，但复产力度仍有限。

投资建议

• 单边交易以区间操作为主，建议关注17200-17700元/吨区间。
• 沪铅11合约持仓相对偏低，空头持仓有所下降。

风险警示

• 美联储超预期紧缩、经济衰退或致市场情绪恶化。
• 原生铅开工率变化可能影响短期供给。

2025年11月16日，国泰君安期货研究所
分析师：季先飞
从业资格号：Z0012691