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国泰君安期货铅产业链周度报告 - 再生供应增加，铅价偏弱震荡

报告要点

• 价格区间：铅价中性区间[16900-17400]元/吨，预计偏弱震荡。
• 供需动态：原生铅冶炼检修增加，产量上升；再生铅产量快速回升，但利润有所下滑，废电瓶供应充足。
• 库存状况：国内五地库存小幅增加，绝对库存处历史同期低位；消费暂时企稳，终端逢低采购。
• 市场竞争：铅酸蓄电池储能炒作题材淡化，铅价承压。
• 套利机会：国内铅库存上升，内外正套可继续持有；单边建议等待再生利润亏损后逢低买入。
• 风险提示：美国经济衰退，市场情绪转向极度悲观。

再生与原生铅产量

• 原生铅因检修产量增加，品位60%铅精矿进口加工费低位，部分冶炼厂进入检修周期。
• 再生铅利润高，产量快速回升；尽管价格下跌，废电瓶供应充裕，安徽等地区复产明显。

库存与消费情况

• 国内五地库存略增，绝对库存仍处历史低位。
• 终端消费暂稳，经销商库存小幅上升，但采购有启动迹象。
• 铅酸电池储能炒作题材淡化，影响价格上涨情绪。

交易与价差策略

• 单边策略：铅价偏弱震荡，建议等待再生利润转亏再考虑逢低买入。
• 价差操作：国内库存上升，沪铅12合约持仓库存比低位；内外价差方面，进口亏损扩大，正套持有。

关键数据

• 价差：再生铅-原生铅价差[-25]元/吨；进口铅精矿TC加工费较上周环比上升。
• 库存：修复中原料库存偏低，下游消费活性尚可，库存变化小。
• 市场情绪：期货持仓适度集中，主力合约波动逐渐缩小。

风险提示

• 意外经济下滑可能加剧价格波动；
• 物流与原料供应延迟也需警惕。

数据来源

• SMM、钢联、同花顺、Bloomberg、Wind等机构平台
• 特别摘自：国泰君安期货研究所（2025-11-23）