20240219-国投安信期货-铅周报_海外库存激增_铅节后补跌_14页_5mb

海外库存激增，铅节后补跌总结

核心内容

近期铅市场呈现“外弱内强”格局，主要受海外库存激增及国内节后补跌影响。LME铅库存达到2017年下半年以来新高，沪铅则因加速补跌导致进口亏损扩大，为跨市反套策略提供了较好的入场机会。

主要观点

1. 行情回顾

   • 春节期间海外铅库存累库提速，LME铅价格先抑后扬，波动幅度较窄。
   • 沪铅加速补跌，导致现货进口亏损一度扩大至3200元/吨，跨市反套策略迎来较好入场点位。
   • 沪伦比从7.37低位上修至7.85，显示国内铅价相对伦敦铅有所支撑。

2. 基本面分析

   • 库存端：LME铅库存激增至17.76万吨，国内SMM铅锭社库增加0.2万吨至4.72万吨，库存水平持续攀升。
   • 成本端：废电瓶价格回调，再生铅成本支撑略弱；国产矿TC为800元/金属吨，进口矿TC为35美元/吨，成本端仍提供一定支撑。
   • 供应端：春节期间再生铅炼厂检修多于原生铅，精废价差持平，节后货源预计偏宽松。
   • 需求端：下游节后复产情况不乐观，部分企业继续消化年前库存，物流恢复后铅锭厂库向社库转移，铅库存仍有累库压力。

3. 走势分析

   • 海外库存持续增加，国内库存兑现，沪铅补跌趋势明显。
   • 跨市反套策略继续持有，需关注沪铅能否站稳1.58万元/吨附近年线支撑。
   • 前期高位空单暂持，等待价格回调确认支撑。

关键信息

【沪铅价差】

• SMM1#铅锭平均价为15925元，较上周下跌0.78%。
• 再生精铅平均价同样为15925元，与上周持平。
• 废电动自行车电池价格下降1.01%，精废价差维持在0元。
• SMMPB50云南TC平均价稳定在700元，铅蓄电池价格有所上涨。

【上游供应】

• 铅精矿：国产铅精矿TC为800元/金属吨，进口TC为35美元/吨。
• 再生铅：再生铅产量较2023年12月有所增长，非持证产量稳定。
• 进口与出口：2024年1月铅精矿进口量为0.4万吨，出口量为0.5万吨，显示国内供应偏宽松。

【下游需求】

• 蓄电池出口：出口铅酸蓄电池总个数及不同类型的出口量均有增长，显示海外市场对铅的需求尚存。
• 汽车产量与销量：中国汽车月度产量及累计销量与产量对比显示市场需求有所波动，但整体维持在较高水平。

【LME铅市】

• LME铅库存分大洲显示欧美地区库存增加，注销仓单变化反映市场流动性情况。
• 沪伦比值从低位回升，显示国内铅价相对伦敦铅具备一定支撑。

操作建议

• 跨市反套策略继续持有，关注沪铅能否站稳1.58万元/吨附近年线支撑。
• 前期高位空单暂持，等待价格回调确认支撑。
• 建议关注国内铅锭库存变化及海外库存对价格的影响。

图表概述

• 图1：铅远期曲线：显示铅期货远期曲线形态，反映市场对未来价格的预期。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现：显示沪铅主力合约季节性波动趋势。
• 图3-21：库存、价差、开工率、利润等数据：涵盖铅上下游的库存、价格、开工率、利润等关键指标，用于分析市场供需及成本变化。
• 图22-49：供应与消费数据：包括铅精矿产量、进口、出口、汽车产量、蓄电池出口等，反映市场整体供需情况。

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