20210824-新时代证券-传音控股-688036.SH-半年报点评_智能机渗透率持续提升_多品牌策略进入良性发展阶段_4页_443kb

传音控股公司点评总结

核心内容概述

传音控股在2021年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，保持了其在非洲市场的领先地位，并在新兴市场取得良好进展。公司通过多元化布局和多品牌策略，逐步构建起以智能手机为核心，涵盖数码配件、家电等产品的智能硬件生态体系，推动了其长期成长。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年上半年公司实现营业收入228.52亿元（同比增长65.06%），归母净利润17.32亿元（同比增长58.71%），扣非归母净利润15.50亿元（同比增长65.03%）。Q2单季度营收和净利润分别同比增长41.46%和26.36%。
• 智能机渗透率提升：公司智能机业务收入占比达81.58%，相较去年同期上升4.37个百分点，显示出智能机在新兴市场中的强劲增长潜力。
• 新兴市场潜力巨大：新兴市场人口基数庞大，人均手机保有量较低，未来市场空间广阔，智能机渗透率的持续提升将推动行业结构性改善。
• 多品牌策略进入良性阶段：公司在数码配件、家电等业务领域持续推进多品牌发展，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式。
• 技术优势显著：公司在深肤色拍照、硬件新材料、大数据用户行为分析、OS系统及移动互联服务等方面具备核心竞争力，为产品在新兴市场赢得竞争优势。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2021年预计营业收入505.66亿元，净利润35.54亿元，EPS为4.43元/股。
• 增长趋势：营业收入增长率从2019年的11.9%逐步提升至2021年的33.8%，净利润增长率从2019年的172.8%下降至2021年的32.0%，但整体仍保持稳定增长。
• 估值指标：2021年PE为39.1倍，2023年PE预计降至22.2倍；P/B从16.8倍下降至6.2倍，显示公司估值逐步回归合理区间。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级，预计2021-2023年EPS分别为4.43/5.94/7.81元/股。
• 未来增长点：公司通过智能硬件品类生态模式的逐步成型，有望在中长期实现持续增长。

风险提示

• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 中美贸易摩擦：可能对公司供应链或出口业务造成影响。
• 下游需求不及预期：新兴市场增长可能受到宏观经济或政策变化的影响。

财务摘要与估值指标

营运与财务能力

• 毛利率：保持在25.6%-25.8%之间，显示成本控制能力较强。
• 净利率：维持在7.0%-7.3%之间，盈利能力稳定。
• ROE：从21.7%提升至27.8%，表明公司资本回报率持续改善。
• 资产负债率：从53.4%上升至59.1%，显示公司负债水平有所增加，但仍在可控范围内。
• 流动比率与速动比率：维持在1.7-1.9之间，表明公司短期偿债能力良好。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价未来6-12个月相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计涨幅介于-5%至5%。
• 回避：预计跌幅在5%以上。

分析师信息

• 毛正：复旦大学硕士，具有三年美国半导体上市公司经验及五年商品证券领域投研经验，现任新时代证券电子行业首席分析师。
• 邱懿峰：美国德克萨斯大学金融学硕士，南开大学国贸系本科，2017年加入新时代证券，现任电子行业分析师。

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：报告中所采用的估值方法基于假设，可能因不同假设而产生较大差异。
• 风险提示：包括市场竞争加剧、中美贸易摩擦、下游需求不及预期等。

联系方式

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  • 上海：阎喜蒙，固话021-68865595转255，邮箱yanximeng@xsdzq.cn
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