20150202-招商证券-环保行业_周报第77期-污水收费标准上调_环保年度业绩多低于预期_11页_626kb

报告摘要

环保行业周报总结（2015/02/02）

核心内容

本周环保板块整体下跌0.96%，跑赢市场2.88个百分点，平均PE估值为43.4倍，处于当年合理水平。尽管部分企业如碧水源、神雾环保等表现不佳，但整体板块仍保持相对优势。发改委联合财政部、住建部发布《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》，明确2016年底前城市居民污水处理费不低于0.95元/吨，县城和重点建制镇居民不低于0.85元/吨，这将为污水处理行业带来新的增长动力。

主要观点

环保板块走势分析：
- 环保板块周跌幅0.96%，低于创业板0.98%的跌幅，跑赢市场。
- 大盘整体下跌，权重股如银行、券商表现低迷，环保板块相对抗跌。
- 部分企业如中电远达、瀚蓝环境、秦岭水泥涨幅居前，而碧水源等公司跌幅居前。
上市公司业绩表现：
- 碧水源、津膜科技等水处理企业2014年业绩大多低于预期。
- 三维丝2014年净利润同比增长18.4%，2015年第一季度净利润增长280%-310%，主要受益于销售收入增加和对外投资收益。
- 盛运股份2014年净利润同比增长35%-65%，主要得益于投资收益和政府补助。
政策利好与行业前景：
- 污水处理费标准上调将提升行业整体景气度，利好碧水源等污水处理企业。
- 《国家环境保护“十三五”规划基本思路》提出建立环境质量改善和污染物总量控制双重体系，实施大气、水、土壤污染防治计划，推动行业向高质量发展。
- 碳排放权交易管理暂行办法发布，为节能环保产业提供支撑，环保设备企业有望受益。
企业动态与战略布局：
- 碧水源拟定增不超过79亿元用于水处理项目及PPP合资公司设立，增强资金实力和市场竞争力。
- 天壕节能通过收购北京力拓进入压气站余热利用新领域，布局清洁能源，未来业绩有望大幅提升。
- 三维丝设立控股子公司，拓展减排和节能业务，增强综合竞争力。

关键信息

环保板块表现：本周环保板块下跌0.96%，跑赢市场2.88个百分点，平均PE估值43.4倍。
污水处理费调整：城市居民污水处理费每吨不低于0.95元，县城居民不低于0.85元，政策利好污水处理企业。
重点公司业绩：碧水源、津膜科技等水处理企业2014年业绩多低于预期；三维丝2014年净利润同比增长18.4%，2015年第一季度净利润增长280%-310%。
企业并购与扩张：碧水源拟定增融资，天壕节能收购北京力拓，三维丝设立控股子公司，推动业务多元化发展。
行业发展趋势：PPP模式推广、碳排放管理、环保税立法等政策推动环保行业向高质量发展，行业前景广阔。
投资建议：2015年建议超配环保板块，重点推荐危废处理、再生资源、大气治理、水务改革及智慧环保等领域企业，如碧水源、天壕节能、三维丝、国电清新、东江环保等。

重点公司估值比较

类型	代码	名称	投资评级	股价	13EPS	14EPS	15EPS	16EPS	13PE	14EPE	15EPE	16EPE	PB
监测	300203	聚光科技	审慎推荐A	21.1	0.36	0.45	0.60	0.70	59	47	35	30	4.7
监测	002658	雪迪龙	审慎推荐A	27.4	0.49	0.78	1.01	1.21	56	35	27	23	5.9
监测	300137	先河环保	审慎推荐A	16.0	0.30	0.28	0.38	0.54	53	57	42	30	5.2
节能	300125	易世达	审慎推荐A	20.9	0.18	0.38	0.50	0.60	116	55	42	35	2.3
节能	300332	天壕节能	强烈推荐A	14.6	0.36	0.43	0.65	0.83	41	34	22	18	3.5
大气治理	600388	龙净环保	审慎推荐A	32.3	1.07	1.10	1.20	1.30	30	29	27	25	4.7
大气治理	300105	龙源技术	审慎推荐A	12.6	0.67	0.42	0.49	0.54	19	30	26	23	3.1
污水治理	300070	碧水源	强烈推荐A	35.0	0.95	1.16	1.44	1.86	37	30	24	19	7.3
污水治理	300334	津膜科技	审慎推荐A	22.0	0.46	0.51	0.67	0.87	48	43	33	25	7.0
固废治理	000826	桑德环境	强烈推荐A	28.8	0.91	0.95	1.22	1.69	32	30	24	17	5.0
固废治理	002672	东江环保	强烈推荐A	36.3	0.92	0.76	1.21	1.85	39	48	30	20	5.0
固废治理	300385	雪浪环境	审慎推荐B	45.1	0.94	0.76	0.95	1.10	48	59	47	41	5.7
固废治理	300090	盛运股份	审慎推荐A	15.0	0.65	0.62	0.86	1.11	23	24	17	14	4.0

行业要闻

时间	行业事件	内容摘要
2015/01/26	国务院发文：上市公司并购重组取消审核	除“借壳上市”外，其他并购重组不再需审批，支付手段更灵活，有利于市场发展。
2015/01/26	广州以PPP模式试点推进垃圾分类管理	政府引导社会资本参与，通过积分兑换、广告、电信合作等方式实现共赢。
2015/01/27	发改委调整污水收费	明确污水处理费标准，提升行业景气度，利好污水处理企业。
2015/01/27	环保“十三五”规划拟定指标体系扩容	实施大气、水、土壤污染防治计划，建立双重体系，推动环保行业发展。
2015/01/28	环保税立法有望提交人大审议	环保税立法进展顺利，但出台时间可能较晚，对重污染企业形成倒逼机制。
2015/01/28	重庆扩大排污权交易范围	将污水、垃圾纳入交易范围，推动环保市场化发展。

投资建议

短期评级：强烈推荐A（公司股价涨幅超基准指数20%以上）；审慎推荐A（公司股价涨幅在5%-20%之间）。
长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）；B（公司长期竞争力与行业平均水平一致）；C（公司长期竞争力低于行业平均水平）。
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，跑赢市场）；中性（行业基本面稳定，跟随市场）；回避（行业基本面向淡，跑输市场）。

分析师团队

张晨：清华大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师。
彭全刚：清华大学博士，招商证券研发中心执行董事、首席电力与公用事业研究员。
曾凡：厦门大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师。
团队荣誉：《新财富》2008～2013年电力与公用事业最佳分析师，《证券市场周刊》水晶球奖2009～2013年最佳分析师，《中国证券报》2010～2012年“中国证券业金牛分析师”。