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增配优质股份行 ——2022年银行业中期策略总结

核心内容

本报告分析了2022年银行业中期表现，提出在经济修复背景下，银行股具备投资价值，建议增配优质股份行及部分城商行。

主要观点

1. 盈利展望：下半年基本面有望企稳改善

• 利润增速：预计2022年上市银行利润同比增长9.6%，高于2019-2021年两年复合增速6.5%。22Q2开始利润增速呈现稳中有升态势。
• 营收增速：预计2022年上市银行营收同比增长5.7%，与22Q1持平。
• 驱动因素：
  • 量：下半年资产增速有望稳中有升，股份行、长三角部分中小银行受益于疫情修复、地产纠偏和稳增长。
  • 价：预计2022年息差较22Q1稳中略下3bp，但负债成本率改善可部分对冲资产收益率下滑影响。
  • 质：预计2022年减值压力较2021年改善，不良生成率略高，但随着经济企稳，风险有望缓解。

2. 估值底部：银行股估值仍处于历史底部

• 行业估值：截至最新，银行板块PB(If)为0.54倍，为各行业中最低，估值性价比凸显。
• 股份行表现：2022年以来股份行指数下跌10.3%，表现最弱，但后续修复弹性大。
• 城商行与农商行：城商行与农商行估值也处于历史低位，但股份行更具修复潜力。

3. 投资策略：买银行=买入经济的正向期权

• 行业观点：当前处于经济混沌期，银行股投资机会显著，建议增配。
• 策略逻辑：
  • 宏观层面：4-5月为2022年经济底，随着疫情控制和稳增长政策发力，经济有望逐步修复。
  • 基本面层面：2022年8月进入中报季，优质银行盈利表现相对较好。
  • 估值层面：银行PB估值为各行业最低，且处于历史低位，具有较高性价比。
• 选股建议：
  • 首推股份行：兴业银行、平安银行，因其基本面弹性大，估值优势明显。
  • 重点推荐城商行：南京银行，因其基本面稳健，交易面支撑强。

4. 风险提示

• 宏观经济失速：若经济下行超预期，可能对银行基本面造成冲击。
• 不良大幅暴露：若信用环境收紧，不良率可能上升，影响盈利能力。

关键信息

估值与盈利预测

各类银行表现预测

个股推荐

• 兴业银行：PB估值0.61倍，目标价33.50元，对应PB1.04倍，现价空间70%。
• 平安银行：PB估值0.82倍，目标价33.03元，对应PB1.76倍，现价空间133%。
• 南京银行：PB估值0.90倍，目标价16.00元，对应PB1.30倍，现价空间44%。

结论

银行股在2022年下半年具备较好的投资机会，尤其是优质股份行和部分城商行。随着经济修复、疫情缓解和地产政策纠偏，银行盈利有望改善，同时估值处于历史低位，具备较高性价比。建议投资者积极增配优质股份行，如兴业银行、平安银行，以及城商行南京银行。