20221129-浙商证券-银行_优质行可能迎来一轮超过50_幅度的行情_再议银行机会三重奏_2页_368kb

报告摘要

银行行业投资总结

核心内容

本报告发布于2022年11月29日，核心观点是优质银行股可能迎来一轮超过50%的行情，建议投资者积极把握机会。

主要观点

行情级别：优质银行股的潜在上涨空间有望超过50%。当前银行板块估值处于历史低位，如平安、兴业等，2023年PB估值仅为0.62倍和0.50倍，即便修复50%，动态PB估值也仅在0.92倍和0.75倍左右，尚未突破1xPB，因此具备较大的修复空间。
核心逻辑：本轮银行股上涨的核心逻辑是未来不确定性下降，具体表现为三重奏：
1. 第一重奏：疫情防控优化，市场情绪改善；
2. 第二重奏：地产风险逐步出清，政策托底趋势明显；
3. 第三重奏：经济景气复苏，基本面有望持续改善。
微观结构：年底和年初是银行股机会的典型时间段。由于前期股价持续承压，年底可能迎来估值切换行情。主要原因是：
- 保胜利果实与逆袭需求共振，基金倾向于买入低估值、低涨幅、低预期的银行股；
- 看多者逐渐买入，看空者缺乏筹码，形成买方力量占优的局面。
推荐顺序：优先推荐政策修复弹性大、前期调整充分的优质股份行和中小银行，依次推荐平安、兴业、宁波和招行，同时推荐低估值、高成长性的南京银行和成都银行。
认知误区：
- 金融让利担忧：金融让利已从单边让利转变为正和让利，银行业ROE接近9.0%的内生平衡线，让利空间接近尾声；
- 地产救市误解：救地产本质是银行自救，未来股价上涨驱动力来源于从“买大单”到“买小单”的预期改善。
银行地产对比：市场认为地产股更受益于救市政策，但本报告认为银行股不比地产股差，因为当前救市更聚焦于保交楼，属于保稳定而非促发展，与银行基本面改善更为契合。