20200807-兴业证券-港股高教投资策略2020H1业绩前瞻_确定性仍强_20_21学额实现高增长_7页_854kb

报告摘要

本报告聚焦于2020年港股高教行业的投资前景，分析了行业在疫情后的表现、政策支持对学额增长的影响，以及独立学院转设政策对行业发展的推动作用。同时，报告还提供了各高教公司的财务数据、招生情况和估值分析，以支持投资决策。

行业抗风险能力强：高教行业受疫情等外部环境影响较小，上半年各高校将线下授课转为线上，学费基本不受影响，民办高校盈利能力稳健。
业绩增长确定性强：2020年H1高教行业预计普遍增长，其中民生教育/新华教育/中国科培/新高教的收入分别同比增长9.6%、7.5%、15.2%、36.1%，经调整利润分别增长12.5%、3.7%、24.5%、30.8%。
政策红利显著：两会提出今明两年职业技能培训3500万人及高职院校扩招200万人目标，同时推进专升本和第二学士学位扩招，民办高校作为承接主力，将直接受益。
学额持续增长：20/21学年，多个高教公司实现学额增长，如新高教专升本+本科学额双位数增长，中国科培专升本学额翻倍，中教控股专升本招生增长逾3倍，希望教育内生增长达30%以上。
独立学院转设加速：教育部推动独立学院转设，有助于提升学费增长空间和盈利能力，同时促进行业整合，优质标的向头部企业集中。
估值持续拔升：港股教育行业动态估值2020E为22.3倍PE，平均PEG为0.9倍，预计进入业绩增长与估值提升的戴维斯双击阶段。
外延发展支撑强：2019财年民办高教公司现金及等价物普遍超过10亿元，经营性现金流稳定，为并购提供有力支撑。

代码	公司	股价	市值 (亿港元)	净利润(亿人民币) FY2019A	净利润(亿人民币) FY2020E	净利润(亿人民币) FY2021E	PE FY2020E	PE FY2021E	PEG FY2020E	PEG FY2021E	EV/EBITDA FY2020E	EV/EBITDA FY2021E
0667.HK	中国东方教育	18.40	403.6	9.0	10.8	13.0	40.8	34.1	1.0	0.8	21.6	18.4
0839.HK	中教控股	15.04	303.8	7.8	10.5	12.1	28.1	22.3	1.5	1.3	18.8	17.4
6169.HK	宇华教育	7.67	256.2	7.9	10.8	12.7	29.4	21.5	1.0	0.9	16.6	14.7
1765.HK	希望教育	2.78	187.8	5.0	6.6	9.7	34.2	25.9	0.6	0.4	15.0	11.9
1890.HK	中国科培	6.05	121.0	4.5	5.8	7.0	24.5	18.9	1.0	0.8	16.4	13.1
1317.HK	枫叶教育	2.65	79.4	6.9	7.8	8.9	10.5	9.3	0.5	0.4	8.4	7.3
1769.HK	思考乐教育	21.30	118.4	1.4	1.7	2.5	79.2	61.9	1.4	1.0	41.4	30.8
1568.HK	睿见教育	4.54	92.9	4.3	5.3	6.7	19.8	15.9	0.6	0.5	11.7	8.8
1569.HK	民生教育	1.09	46.0	3.9	4.5	5.3	10.7	9.3	0.6	0.5	6.6	5.9
2779.HK	中国新华教育	2.36	38.0	2.8	3.0	3.5	12.3	11.4	0.6	0.5	9.9	8.9
2001.HK	新高教集团	5.80	89.4	4.3	5.7	6.9	18.9	14.3	0.7	0.6	9.0	7.8
1565.HK	成实外教育	3.02	93.3	4.0	4.7	5.5	21.3	18.2	0.6	0.5	12.1	10.5
1773.HK	天立教育	8.42	174.7	2.7	3.4	4.3	60.0	46.2	1.8	1.5	45.4	39.5
3978.HK	卓越教育	3.48	29.6	1.7	2.0	2.4	16.3	13.6	0.5	0.4	10.9	9.4
0382.HK	中汇集团	5.92	60.3	2.5	2.9	3.6	21.9	18.9	0.9	0.8	16.1	14.0
1756.HK	华立大学	3.12	37.4	2.5	3.2	4.0	13.6	10.6	0.4	0.3	9.2	8.0
平均									0.9	0.7	16.8	14.1