物业管理行业2020年度策略：关注业绩成长性和确定性广发证券-16页_854kb

广发海外物业管理行业2020年度策略总结

核心内容

物业管理行业在2020年展现出强劲的增长潜力和较高的估值水平，主要得益于其商业模式的成熟与行业集中度的提升。

主要观点

• 物管公司加速独立上市：截至2019年11月24日，已有17家内地物管公司赴港上市，表明市场对其商业模式的认可。
• 在管面积为核心增长动力：物管公司的在管面积增长主要来自管理项目的预售，且储备面积作为在管面积的先行指标，仍是行业增长的重要支撑。
• 非住宅物管市场迅速扩张：随着政府推动公共服务市场化，非住宅物管市场迎来新的增长空间，包括机关后勤、景区医院、城市治理等。
• 规模效应推动效率提升：大型物管公司通过统一管理、科技投入和员工效率提升，能够有效降低成本，提高盈利能力。
• 社区增值服务潜力大：随着业主需求提升，社区增值服务如养老、垃圾分类、家政等具有较大的发展空间。
• 估值以增长为核心：物管行业当前估值合理，主要依赖于增长的确定性和储备面积数据，未来仍有提升空间。
• 政策风险较低：行业政策趋于支持，尤其是鼓励物业服务企业与业主大会、业委会合作，有助于行业发展。

关键信息

行业增长数据

• 上市物管公司增长潜力主要来自在管面积增加，储备面积是关键指标。
• 2019年地产销售面积走稳，未来行业整合将提升集中度。
• 大型地产公司旗下物管公司具备明显优势，尤其是具备高盈利能力和发展商系项目。

估值分析

• 当前物管公司估值较高，主要基于高增长预期和确定性。
• 主要物管公司PEG均在1左右，显示估值与增长匹配。
• 雅生活服务、碧桂园服务、绿城服务、中海物业等公司表现突出，估值提升空间较大。

风险提示

• 行业收缴率下降可能导致现金流恶化。
• 地产销售面积和交付不及预期会影响在管面积增长。
• 自然灾害可能影响公司声誉。
• 并购项目整合不及预期可能带来费用超支。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-11-26

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重点公司估值和财务分析

结论

物业管理行业在2020年仍具有较高的增长潜力和估值空间，主要得益于在管面积的持续增长、非住宅市场的扩张、规模效应带来的效率提升以及社区增值服务的发展。行业政策风险较低，但需警惕行业收缴率下降、地产销售不及预期、自然灾害及并购整合失败等风险。