20220902-国信证券-华策影视-300133.SZ-版权及海外业务高增长_关注主业修复及元宇宙布局_7页_1mb

报告摘要

华策影视（300133.SZ）总结

核心内容

华策影视在2022年上半年实现了营业收入11.87亿元，归母净利润2.4亿元，同比分别增长-39%和3%。其中，Q2营业收入7.16亿元，归母净利润1.26亿元，分别增长-9.4%和30.4%。尽管电视剧业务受到疫情及排播影响，营收同比下滑33.69%，但公司通过版权运营和国际业务的高增长支撑了整体业绩表现。

主要观点

版权及海外业务高增长：版权运营子公司上半年实现归母净利润3486万元，同比增长51.55%。国际发行业务签约超过1500万美元，海外新媒体“华剧场”频道超过50个，海外用户订阅量超1100万，用户观看时长超9.2亿分钟，视频互动超1647.3万次。
电视剧业务承压：上半年电视剧业务营收10.15亿元，同比下滑33.69%，但毛利率提升至35.27%，同比增加11个百分点。公司上半年首播电视剧4部125集，其中《与君初相识》《恰似故人归》在平台热度和会员转化率上取得历史突破。
元宇宙布局：公司探索IP价值重塑，推出《与君初相识》《恰似故人归》可穿戴数字藏品，将影视IP中的服装、道具复刻至元宇宙世界，增强用户在虚拟空间中的现实感体验。

关键信息

投资建议：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.42亿元、5.26亿元、6.01亿元，同比增速分别为11%、19%、14%。摊薄EPS分别为0.23元、0.28元、0.32元，当前股价对应PE分别为21x、18x、15x。
财务指标：2022年毛利率26%，EBIT Margin为11%。资产负债率上升至42%，但经营质量持续改善，ROE提升至6%。

风险提示

影视剧销售风险：市场波动可能影响收入。
监管政策风险：政策变化可能对业务产生影响。
票房低于预期风险：电影业务可能面临票房不达预期的风险。

财务预测与估值

财务指标	2019	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,732	3,807	5,254	6,409	7,499
净利润(百万元)	399	400	443	526	601
每股收益(元)	0.21	0.21	0.23	0.28	0.32
P/E	23.0	23.0	20.8	17.5	15.3
P/B	1.7	1.4	1.3	1.3	1.2
EV/EBITDA	23.3	35.6	24.0	21.2	19.2

下半年筹备期电视剧

序号	剧名	题材	集数（拟）	时间计划
1	都是好时光	当代都市	40	2022年H2
2	我们的翻译官	当代都市	36	2022年H2
3	一路朝阳	当代都市	36	2022年H2
4	你是迟来的欢喜	都市爱情	36	2022年H2
5	吴越归宗	历史正剧	40	2022年H2
6	明天是个好天气	家庭爱情	36	2022年H2
7	长街长	古代传奇	32	2022年H2

可比公司估值表

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS(2021)	EPS(2022E)	EPS(2023E)	PE(2021)	PE(2022E)	PE(2023E)
300133.SZ	华策影视	买入	4.84	92	0.21	0.23	0.28	23	21	18
300251.SZ	光线传媒	买入	9.18	269	(0.11)	0.26	0.35	35	26	26

总结

华策影视在2022年上半年通过版权运营和国际业务的高增长，支撑了公司整体业绩表现，尽管电视剧业务受到疫情及排播影响，但其毛利率有所提升。公司积极布局元宇宙，探索IP价值重塑，未来增长潜力值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司影视剧行业龙头地位稳固，经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，元宇宙时代IP价值有望逐步体现。

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