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商品期货早班车总结

基本金属

铜

• 价格走势：铜价昨日日间调整下跌，夜盘企稳。
• 宏观环境：美元指数下破90，美债十年收益率跌破1.6%，美股走强，市场情绪有所恢复。
• 基本面分析：市场下跌后，刚需采购活跃，现货升水上行约50元，精废价差维持在1500元附近低位。
• 投资建议：短期调整或已结束，但上行驱动未现，建议观望。

铝

• 价格走势：5月24日，沪铝主力2106合约下跌3.52%，夜盘企稳200多元。
• 基本面分析：库存持续去库，铝锭去库3.3万吨至98.5万吨，铝棒去库0.2万吨至9.95万吨，去库流畅。下游采购点价意愿强烈，现货升水达300元以上。
• 投资建议：基本面良好，宏观情绪短期或告一段落，建议逢低买入。
• 风险提示：注意抛储和缩减购债预期提前的风险。

锌

• 供应端：3月全球锌矿产量恢复较好，同比增8.26%。南美地区产量恢复仍受疫情制约，5月可能再度下滑。
• 生产端：云南限电加剧，影响锌的短期供应释放。
• 需求端：消费无亮眼表现，刚需尚可，海外恢复明显，但整体消费难以提供上行动力。
• 投资建议：当前锌价波动加剧，操作性价比不高，短期建议观望。

镍

• 基本面：现实偏紧，预期偏松。不锈钢和新能源车产量高位，短期镍铁和硫酸镍偏紧，但印尼力勤湿法项目投产削弱了市场紧俏预期。
• 中长期展望：若印尼镍铁和硫酸镍项目顺利投产，镍不具备持续上涨条件。
• 短期波动：宏观情绪波动大，镍波动性高，建议观望。

黑色产业

不锈钢

• 供需情况：短期紧张程度高，远端趋松确定。钢厂故障逐渐排除，下游抢货热情下降。
• 成本与库存：成本下移，国内和印尼产量大增，若淡季需求不足，可能边际走弱。
• 投资建议：倾向于逢高布局空单，维持前期观点不变。

锰硅

• 政策影响：发改委等五部门约谈企业，监管打压情绪未释放完毕。
• 基本面：现货出厂报价维稳在7100元/吨，钢招均价较上月上涨500元。
• 投资建议：建议持有多单至宁夏双控限产落地。

焦煤

• 供需格局：内矿主焦&肥煤供给同比增10%，进口端预计负增长，整体仍供不应求。
• 库存变化：主焦库存中枢继续向下，降幅放缓。
• 投资建议：短期暂观望，等待情绪退潮后，市场再度观测到供需偏紧时再考虑逢低多配。

焦炭

• 基本面：供需仍偏紧，需焦炉增产和投产共同发力。
• 估值与利润：当前焦化利润仍有300-400元，市场认为价格到达成本支撑附近。
• 投资建议：短期可考虑参与快跌后的反弹或正套，中长期关注逢高空利润配。

农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆驱动偏弱，美豆播种进度良好，天气利于生长。
• 国内端：现货阶段宽松，但跟随外盘，中期关注产区天气。
• 投资建议：短期建议观望，中期可逢低多配，但需关注美豆产量预期。

油脂

• 库存情况：全球油脂库存处于历史低位，表现为高基差格局。
• 远端预期：棕榈油季节性增产但未带来强预期，油料端偏紧支撑油脂市场。
• 投资建议：短期建议观望，缺乏新驱动。

生猪

• 价格走势：全国均价17.92元/公斤，河南地区18.36元/公斤，盘面补偿性下跌。
• 产能恢复：能繁母猪存栏量恢复向好，生猪存栏接近正常水平。
• 投资建议：建议逢高做空，注意防范南方雨季非瘟疫情大面积爆发的风险。

能源化工

尿素

• 基本面：现货偏强，国内农需仍在释放，6月北方追肥需求增加。
• 成本影响：煤炭价格下行，成本中枢下移，但高价影响下游接货信心。
• 投资建议：暂时观望，待库存拐点确认后考虑沽空09合约。

甲醇

• 库存情况：内地企业库存小幅累积，沿海库存同比偏低。
• 供应端：委内瑞拉装置突发停车，国内需求稳定。
• 投资建议：09空单续持，9-1反套择机介入，注意煤炭价格波动风险。

沥青

• 库存与需求：山东现货主流价2950-3050元/吨，库存去化放缓。
• 政策影响：消费税冲击下，稀释沥青贴水上调，远月缺配额支撑裂解价差。
• 投资建议：关注做多远月合约机会，短期现货持稳。

低硫燃油

• 需求疲软：需求未明显好转，我国征税或导致LCO流向船燃调和原料。
• 进口影响：斯里兰卡取消高硫燃油招标，稀释沥青消费税影响进口量。
• 投资建议：近期建议观望，可轻仓试多或做多裂解价差。

LLDPE

• 供需情况：新增产能投放，库存去化放缓，港口库存偏高。
• 政策与基本面：政策影响叠加基本面偏弱，短期震荡偏弱。
• 投资建议：中期关注正套机会，后期关注新装置投放和下游订单情况。

PP

• 供需情况：新增产能落地，库存处于往年同期水平，港口库存中等。
• 基本面与政策：短期震荡偏弱，中期关注正套机会。
• 投资建议：建议观望，后期关注新装置投放和下游订单情况。

苯乙烯

• 价格走势：近期宽幅震荡，受政策影响。
• 基本面：国内现货小幅下跌，海外装置复工进口逐步回升。
• 投资建议：建议持有买纯苯空苯乙烯头寸，后期关注7-9反套机会。

原油

• 政策影响：美伊谈判破裂可能性增加，伊朗总统选举可能影响谈判进程。
• 需求预期：夏季需求乐观，若谈判破裂，油价中枢上移。
• 投资建议：关注美伊谈判进展，短期建议观望。

招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

重要声明

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