20210916-德邦证券-8月工业数据点评_汽车生产是否有希望回升__8页_988kb

固定收益点评总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，聚焦于2021年8月工业数据对经济及债市的影响，重点分析了工业增加值增速、主要行业表现及汽车生产承压原因，并结合疫情和政策因素对利率走势进行展望。

主要观点

1. 工业增加值表现

• 8月工业增加值同比增速：5.3%，较上月回落1.1个百分点；两年平均增速：5.4%，较上月回落0.2个百分点。
• 整体趋势：尽管增速小幅放缓，但工业生产仍保持稳定，两年平均增速为6.6%（1-8月累计）。
• 三大门类表现：
  • 采矿业：同比增长2.5%，两年平均增速2.0%，较上月回升。
  • 制造业：同比增长5.5%，两年平均增速5.7%，小幅回落。
  • 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：同比增长6.3%，两年平均增速6.0%，较上月显著回落。

2. 高技术制造业表现强劲

• 高技术制造业：同比增长18.3%，两年平均增速12.8%，较上月分别回升2.7和0.1个百分点。
• 对制造业整体的支撑作用：高技术制造业的强劲表现有效托底了制造业整体增速。

3. 汽车生产持续承压

• 汽车制造业：同比增长-12.6%，两年平均增速0.2%，较上月降幅扩大4.1个百分点。
• 原因分析：
  • 缺芯问题未解决，主要由于东南亚疫情二次爆发，特别是马来西亚的封测产能受限。
  • 马来西亚是全球七大半导体出口国之一，封测产能约占全球13%，对我国汽车芯片供应影响较大。
• 未来展望：
  • 马来西亚新增病例数已有所回落，疫苗接种率接近欧美发达国家水平，预计行动管制将逐步放宽。
  • 芯片供应紧张局面将缓解，汽车生产有望触底回升。

4. 其他行业表现

• 医药制造业：同比增长32.9%，两年平均增速17.7%，受全球疫情反复影响，医疗器械需求上升。
• 其他行业：如电气机械、计算机通信等制造业增速小幅回落，但多数行业仍保持恢复态势。
• 主要产品产量：
  • 钢材：同比降幅扩大至10.1%，两年平均增速为0.0%。
  • 水泥：同比降幅收窄至5.2%，两年平均增速为4.7%。
  • 原油加工量：同比降幅扩大至2.2%，两年平均增速为3.3%。

关键信息

• 经济整体向好趋势不改：尽管汽车行业受阻，但其他行业稳步恢复，整体经济仍保持增长。
• 利率或仍有上行空间：由于经济持续复苏，年内利率或继续上行，但需警惕疫情反复带来的不确定性。
• 风险提示：
  • 国内外疫情反复：可能影响工业生产和经济复苏节奏。
  • 宏观政策超预期：可能对市场产生较大影响。

行业与债市展望

• 医药行业：因全球疫情反复，需求仍旺盛，未来对工业生产有持续带动作用。
• 汽车行业：芯片供应问题逐步缓解，预计未来生产将触底回升。
• 债市观点：整体经济持续向好，利率或仍有上行空间，但需关注福建等地疫情反弹对经济运行的影响。

相关研究

1. 《社零超预期回落，疫情影响是否被低估？——8月消费数据点评》，2021.9.15
2. 《信用已达低点，权益回暖拉动转债上涨》，2021.9.14
3. 《近期10年国开债表现强势，后续会如何？》，2021.9.12
4. 《政府债放量遭遇高基数，信贷持续回落——8月金融数据点评》，2021.9.10
5. 《煤炭价格推动PPI再创新高—8月通胀数据点评》，2021.9.9

投资评级说明

分析师简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 资格编号：S0120521060004
• 邮箱：xuliang3@tebon.com.cn

法律声明

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