> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债衍生品周报总结 ## 核心内容 本报告分析了近期国债市场及衍生品的走势，涵盖资金利率、国债收益率、国债期货持仓与成交、基差及跨期价差等关键指标。报告旨在为交易者提供市场趋势的参考，并提示相关风险。 ## 主要观点 ### 1. 市场环境 - **利多因素**： - 资金利率持续宽松，机构资金面充裕，债市融资条件改善，推动债市情绪向好。 - 社融数据与中长期贷款未见明显改善，实体经济融资需求疲软，债市基本面支撑稳固。 - **利空因素**： - 央行持续净回笼资金，单日回笼规模达超7000亿元，流动性边际趋紧压力显现。 - 美伊地缘局势缓和预期升温，风险偏好修复，部分避险资金从债市流出。 ### 2. 国债收益率走势 - 2Y国债到期收益率从2.0%降至1.3%。 - 5Y国债到期收益率从2.1%降至1.4%。 - 10Y国债到期收益率从2.2%降至1.3%。 - 30Y国债到期收益率从2.8%降至1.7%。 - 7Y国债到期收益率从2.3%降至1.6%。 ### 3. 国债期限利差 - **7Y-2Y利差**：从40 bp降至10 bp，随后回升至35 bp。 - **30Y-7Y利差**：从30 bp升至60 bp，波动较大。 ### 4. 国债期货持仓 - 2年期国债期货持仓从10,000手增至80,000手。 - 5年期国债期货持仓从30,000手增至180,000手。 - 10年期国债期货持仓从40,000手增至220,000手。 - 30年期国债期货持仓从-手增至180,000手。 ### 5. 国债期货成交 - 2年期国债期货成交从30,000手增至60,000手。 - 5年期国债期货成交从40,000手增至70,000手。 - 10年期国债期货成交从60,000手增至150,000手。 - 30年期国债期货成交从70,000手增至240,000手。 ### 6. 国债期货基差 - **2年期国债期货基差**：从-0.1元波动至0.3元，随后回落至-0.7元。 - **5年期国债期货基差**：从0.0元波动至-0.25元，随后回升至0.3元。 - **10年期国债期货基差**：从-1.0元波动至0.5元，随后回落至-0.5元。 - **30年期国债期货基差**：从0.3元波动至0.8元，随后回落至0.6元。 ### 7. 跨期价差 - **2年期国债期货跨期价差**：从0.0元波动至-0.2元，随后回升至0.0元。 - **5年期国债期货跨期价差**：从0.0元波动至-0.3元，随后回升至0.1元。 - **10年期国债期货跨期价差**：从0.1元波动至-0.3元，随后回升至-0.1元。 - **30年期国债期货跨期价差**：从0.7元波动至0.8元，随后回落至0.3元。 ### 8. 跨品种价差 - **TS\*4-T跨品种价差**：从302元波动至304元，随后回落至302元。 - **T\*3-TL跨品种价差**：从209元波动至207元，随后回升至209元。 ## 关键信息 ### 市场趋势 - 债市整体呈现震荡走势，收益率下行但波动性有所增加。 - 2年期国债期货基差波动较大，显示市场预期存在分歧。 ### 投资策略 - 债市在正Carry环境下应把握交易节奏，长债短期承压，投资者可关注久期风险可控的底仓型工具。 ### 风险提示 - 流动性边际趋紧可能对市场造成压力。 - 地缘局势变化可能影响风险偏好，进而影响债市表现。 ## 数据概览 | 指标 | 24/06 | 24/12 | 25/06 | 25/12 | |------|-------|-------|-------|-------| | 2Y国债收益率 | ~2.0 | ~1.5 | ~1.4 | ~1.3 | | 5Y国债收益率 | ~2.1 | ~1.6 | ~1.5 | ~1.4 | | 10Y国债收益率 | ~2.2 | ~1.7 | ~1.6 | ~1.5 | | 30Y国债收益率 | ~2.8 | ~1.9 | ~1.8 | ~1.7 | | 7Y国债收益率 | ~2.3 | ~1.8 | ~1.7 | ~1.6 | | 2Y国债期货基差 | ~0.0 | ~-0.25 | ~0.3 | ~0.3 | | 10Y国债期货基差 | ~0.1 | ~-0.3 | ~0.3 | ~-0.1 | | 30Y国债期货基差 | ~0.3 | ~0.8 | ~0.4 | ~0.6 | | 2Y国债期货跨期价差 | ~0.0 | ~-0.2 | ~-0.1 | ~0.0 | | 5Y国债期货跨期价差 | ~0.0 | ~-0.3 | ~-0.2 | ~0.1 | | 10Y国债期货跨期价差 | ~0.1 | ~-0.3 | ~0.3 | ~-0.1 | | 30Y国债期货跨期价差 | ~0.7 | ~0.8 | ~0.3 | ~0.3 | | TS\*4-T跨品种价差 | ~302 | ~304 | ~301 | ~302 | | T\*3-TL跨品种价差 | ~209 | ~205 | ~208 | ~206 | ~209 | ## 结论 综上所述，国债市场在资金面宽松与基本面支撑的背景下，整体呈现震荡下行趋势，但波动性有所增加。投资者在把握交易节奏的同时，需关注久期风险，并注意流动性变化及地缘局势对市场的影响。