20210916-国信证券-固定收益专题报告_疫情影响消退叠加宽信用发力_利率将继续上行_8页_938kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2021年8月国内经济数据与债券市场利率走势之间的关系，分析了疫情对经济的影响、宏观政策对利率的潜在影响以及宽信用政策对债券市场的压力。报告指出，疫情虽已消退，但其对经济的冲击仍需时间恢复，同时宏观政策的跨周期调节将推动利率上行。

主要观点

疫情影响消退，利率将复原

• 疫情导致经济数据波动增加，尤其是社会消费品零售总额和餐饮收入。
• 2021年8月，社会消费品零售总额同比创新低，为1.5%，餐饮收入同比-5.8%。
• 8月经济数据反映出南京疫情对经济的冲击大于年初北方四省疫情。
• 随着疫情可控和中秋、国庆假期的临近，消费有望快速恢复。
• 7月20日南京疫情爆发时，10年期国债收益率为2.94%，8月初最低降至2.8%，预计随着疫情消退，收益率将回归2.9%上方。

宽信用政策推动利率上行

• 宏观政策强调跨周期调节，保持政策连续性、稳定性与可持续性。
• 宽信用政策意在提前布局明年宏观经济形势，推动长期产业政策。
• 地方政府专项债发行节奏加快，显示政策加码。
• 8月票据新增融资为2813亿，显示贷款需求不旺，宽信用效果待验证。
• 债券市场后期面临利率上行压力。

关键信息

• 市场数据：
  • 中债综合指数：1,716
  • 中债长/中短期指数：179/6,690
  • 银行间10年期国债收益率：3.00%
• 经济数据：
  • 8月社会消费品零售总额同比1.5%，餐饮收入同比-5.8%。
  • 固定资产投资1-8月两年平均增速为4.2%，其中房地产投资7.7%，制造业投资3.3%。
  • 工业增加值两年平均同比5.4%，制造业和公用事业同比下滑。
• 债券市场影响：
  • 疫情导致投资者对经济数据的波动反应减弱，更关注平均状态。
  • 宽信用政策推动利率上行，专项债发行加速是政策加码的信号。
  • 债券市场面临利率上行风险，需关注政策效果与经济修复节奏。

专题报告内容目录

1. 8月经济数据再现“疫情坑”
2. 疫情加大经济波动，疫情消退后利率也将复原
3. 宏观政策跨周期调节，宽信用发力债券承压
4. 国信证券投资评级
5. 分析师承诺
6. 风险提示
7. 证券投资咨询业务的说明

图表目录

• 图1：社会消费品零售总额同比走势
• 图2：2018年-2021年社会消费品零售总额当月值
• 图3：2018年-2021年社会消费品零售总额：餐饮收入当月值
• 图4：2018年-2021年社会消费品零售总额：商品零售当月值
• 图5：固定资产投资累计同比走势
• 图6：固定资产投资当月同比走势（两年平均增速）
• 图7：工业增加值当月同比走势
• 图8：主要产品产量同比
• 图9：2021年10年期国债利率走势
• 图10：2021年地方政府专项债发行量和净融资量
• 图11：2017年以来票据每月新增融资额

证券投资评级

分析师承诺

• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

风险提示

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