20210222-万联证券-有色金属行业动态跟踪报告_把握最佳窗口期_配置工业和能源成长标的_21页_1mb

有色金属行业动态跟踪报告总结

核心内容

2021年以来，工业金属和能源金属价格持续上涨，其中工业金属包括铜、铝、铅、锌、锡、镍，能源金属包括锂、钴。当前，有色金属行业处于新一轮上涨周期中，宏观环境仍支持商品价格表现。分析师认为，2021年上半年是商品价格的最佳窗口期，尤其在工业金属和能源金属领域，具备成长性的公司值得关注。

主要观点

• 宏观环境支持周期表现：美联储维持宽松政策，国内货币政策不急转弯，全球流动性维持宽松状态，为有色金属价格提供支撑。
• 工业金属不宜过度乐观：尽管铜、铝等工业金属价格上升，但新增产能可能限制其中期上涨，需关注美联储扩表节奏和海外经济复苏斜率。
• 能源金属表现强劲：锂价因新能源车需求释放而上涨，钴价处于底部区域，具备长期增长潜力。
• 配置成长性标的：建议配置具备成长性的公司，如西部矿业、云铝股份、南山铝业、赣锋锂业、华友钴业等，以获取量价双击收益。

关键信息

1. 上半年最佳窗口期

• 宏观环境：美联储维持宽松政策，国内货币政策平稳，全球流动性宽松。
• 需求端：国内需求占主导，海外经济复苏带来边际增量，疫苗接种加速供需错配。
• 供给端：新增产能释放高峰预计在下半年，上半年供需错配仍将持续。

2. 工业金属表现

• 铜：价格上涨主要由宏观预期和边际需求变化驱动，未来两年产能增长可能限制价格中期上涨，但上半年是最佳窗口期。
• 铝：成本端氧化铝过剩，价格低位震荡，低成本电解铝项目盈利无忧。
• 轻稀土：价格由供需驱动，而非政策，表现持续性强。

3. 能源金属表现

• 锂：价格因新能源车需求释放而加速上涨，未来两年温和复苏，2023年起或加速。
• 钴：价格处于底部区域，供给不足趋势扩大，未来三年需求增长显著，价格有望继续上涨。

4. 顺周期配置建议

• 工业金属：推荐西部矿业、云铝股份、南山铝业等。
• 能源金属：推荐赣锋锂业、华友钴业等，因其具备一体化优势和成长性。

风险提示

• 金属价格大幅下跌
• 供需格局恶化
• 通胀表现不如预期

投资评级

• 赣锋锂业：买入
• 西部矿业：增持
• 云铝股份：增持
• 南山铝业：增持
• 锡业股份：增持
• 华友钴业：增持
• 宝钛股份：增持
• 明泰铝业：增持
• 有研新材：增持
• 赤峰黄金：增持
• 山东黄金：增持

图表说明

• 图表1：2020年以来代表性有色品种价格表现
• 图表2：长期铜价走势与沪深300/创业板指相关，但2020年4月以来明显背离
• 图表3：2020-2022年全球大型铜矿投产计划
• 图表4：2020-2025年铜矿预计产能及增速
• 图表5：未来两年全球铜矿产能增速超OECD预测经济增速
• 图表6：国内氧化铝开工率低位运行
• 图表7：国内氧化铝行业整体亏损
• 图表8：2021年国内氧化铝待投项目统计
• 图表9：中国氧化铝产能位于全球成本曲线末端
• 图表10：中国20Q3氧化铝分省成本及售价
• 图表11：国内电解铝项目2020-2021年复产计划及复产情况
• 图表12：国内电解铝项目新建计划及投产情况
• 图表13：国内电解铝19-21年末预计总产能
• 图表14：国内电解铝21年预计平均运行产能
• 图表15：铝价和电解铝行业盈利变化情况
• 图表16：锂盐价格自2020年11月底部上涨
• 图表17：国内新能源车月销量20年下半年以来同比持续正增走高
• 图表18：钴产业链概览
• 图表19：未来5年钴需求预测
• 图表20：未来5年钴供给规划
• 图表21：未来3年钴供需平衡表
• 图表22：长江钴粉价格处于底部区域
• 图表23：相关钴业上市公司业务对比
• 图表24：有色金属行业2007年以来PB Bands

相关研究

• 万联证券研究所20210128_有色金属行业20Q4基金持仓观察——低配明显缓解，结构上锂钴铜增黄金降
• 万联证券研究所20201216_有色金属行业2021年年度投资策略报告_新一轮景气可持续，与时迁移把握成长

分析师信息

• 分析师：夏振荣
• 执业证书编号：S0270520090002
• 电话：01056508505
• 邮箱：xiazr@wlzq.com.cn
• 研究助理：阮鹏
• 电话：18275035519
• 邮箱：ruanpeng@wlzq.com.cn