深度报告-20210816-天风证券-致远互联-688369.SH-受益行业信创_OA领军有望进入高增长通道_17页_2mb

致远互联（688369）研究报告总结

核心内容

致远互联是中国领先的协同管理软件提供商，专注于企业级管理软件领域，产品涵盖A8、A6、G6等系列，支持大中型企业、中小企业和政府机构。公司自主研发的PaaS平台Formtalk，支持HR和数据采集云服务，并可与V5平台实现混合云部署。

主要观点

• 行业增长潜力大：协同管理软件覆盖企业全场景，提升政企运行效率。行业增长由企事业单位数量增加、政策推动信创OA改造、新一代信息技术发展等三大驱动力推动。
• 公司具备竞争优势：在行业竞争格局分散的情况下，致远互联凭借产品体系、渠道建设和战略布局形成先发优势，尤其在信创和云服务领域表现突出。
• 财务状况良好：公司经营质量高，2020年营业收入7.61亿元，同比增长9.07%。毛利率长期保持在75%以上，经营性现金流净额为1.25亿元，同比增长29.7%。
• 投资建议：基于公司行业地位、政策红利及技术趋势，给予2022年45倍PE估值，目标价104.85元，维持“增持”评级。

关键信息

行业增长驱动力

1. 企事业单位数量增长：2014-2019年企业法人数量年复合增长率达14.7%，数字化转型需求持续存在。
2. 政策推动信创市场：信创OA改造规模可观，仅银行业就达16亿元。政策支持和行业需求共同推动信创市场发展。
3. 新一代信息技术推动：云计算、大数据、AI等技术加速行业发展，云+平台化成为趋势。

信创与云业务

• 信创布局早：公司已推出专门支持信创环境的A8-N和G6-N产品，服务于超过5000家政府单位。
• 云服务增长快：2020年云业务收入4,714.97万元，同比增长157.42%。公司持续推进云原生协同管理平台V8研发。

渠道建设

• 生态伙伴发展：公司大力发展生态伙伴，包括授权经营、营销、解决方案、战略合作、实施交付和咨询等类型。
• 云营销平台：通过云营销平台提升销售和交付效率，支持在线体验、需求验证、应用设计等功能。

与友商对比

• 客户规模：致远互联拥有超过55,000家政企用户，包括30余家世界500强企业，省级政务市场占有率超过18%。
• 净利润率：致远互联扣非净利润率高于泛微网络，主要由于销售费用率较低。
• 产品体系：致远互联覆盖大中型企业、中小企业和政务市场，且在信创和云服务方面布局更早。

财务预测与估值

盈利预测

可比公司估值

风险提示

1. 疫情反复：可能影响下游行业预算和业务回款。
2. 市场竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈。
3. 新技术研发不及预期：未能及时把握技术趋势可能影响公司发展。
4. 人才流失：研发和业务人员流失将对公司的运营造成影响。

战略布局

• 平台化：致远互联致力于打造企业数字化运营中台，提升企业运营效率。
• 云转型：公司持续推进云原生协同管理平台V8的研发，支持多种部署方式。
• 生态建设：通过“蜂巢计划3.0”发展生态伙伴，提升市场拓展能力。

结论

致远互联作为协同管理软件行业领军企业，受益于信创和云服务趋势，具备良好的增长潜力。公司在产品体系、渠道建设、战略发展等方面具有显著优势，未来有望实现持续增长。当前估值合理，建议投资者“增持”。