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新时代证券研究所晨报（7月19日）总结

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所7月19日的晨报，涵盖策略研究与公司研究两个主要部分。整体观点强调当前市场环境下应继续规避与经济相关度高的板块，同时关注消费和成长板块中具备基本面改善潜力的行业。此外，对宁德时代、伊利股份、五粮液三家公司的研究也提供了具体的投资建议。

策略研究

配置主线：继续规避经济相关板块

• 当前市场逻辑：投资者在过去两个季度持续规避与经济相关的板块，消费和成长板块表现相对强势。
• 估值现状：各板块的静态和相对估值已达到极端水平，后续市场变化将更多由企业盈利决定。
• 未来重要变化：
  • 大宗商品价格调整：预计未来1-2个季度将出现大宗商品价格的快速调整，可能比3月份更猛烈和持久，是年内最后一个利空。
  • 基本面拐点：部分经历多年盈利下行的板块将出现基本面改善，如主板中的火电、养鸡，成长板块中的TMT、军工、新能源车子行业。

配置建议

• 主板配置：以低估值板块为主，重点推荐金融、公用事业（火电）、交运等行业中的低估值标的。
• 金融行业：绝对估值接近历史底部，相对PB为历史最低，具有较强防御属性。
• 成长板块：建议逐步介入中长期底仓，关注传媒、军工、5G、云计算、信息安全及消费电子等低估值龙头公司。
• 行业盈利预测：近期传媒、采掘、医药、公用事业、休闲服务及商业贸易等行业盈利预测上调，纺织服装、机械设备、有色、电气设备、农林牧渔等行业盈利预测下滑。

风险提示

• 宏观经济风险：经济超预期下行可能影响市场。
• 企业盈利风险：行业发展不及预期可能影响盈利表现。

公司研究

宁德时代

• 合作进展：2018年7月17日与华晨宝马签署战略合作协议，内容包括项目购买、长期采购及股权投资安排。
• 合作背景：自2012年起与宝马保持合作，近期关系进一步升温，包括宝马集团定点信、德国图林根州投资协议等。
• 受益于宝马电动化战略：预计2018年宝马电动车销量达14万辆，2025年将占全球销量的15%-25%。
• 财务预测：2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元，对应PE分别为57、43和32倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期，电池价格下跌超预期。

伊利股份

• 行业景气周期：国内奶价温和上涨，国际奶价难以大涨，乳企促销费用减少。
• 国内消费潜力：人均液态奶消费量不到20kg，仅为日韩的2/3，消费增长空间大。
• 产品结构升级：高端产品占比提升，安慕希、金典等单品收入占比超30%。
• 渠道优势：在三四线及农村市场增速领先，形成“广度+深度+密度”的渠道网络。
• 销售表现：618期间全网销售额达2.8亿元，同比增长80%，行业领先。
• 财务预测：2018-2020年归母净利润分别为71.0/85.4/103.3亿元，EPS分别为1.17/1.41/1.70元，对应PE24X/20X/17X。
• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：食品安全风险，行业回暖不及预期。

五粮液

• 品牌与混改：品牌高溢价，混改落地，股权激励机制增强发展动力。
• 高端酒消费基础：新中产阶级崛起，高端酒消费占比达45%，奠定民间消费基础。
• 茅台影响：茅台提价拉升行业价格天花板，预计2020年需求达45626吨，缺口近14000吨。
• 五粮液补位优势：受益于茅台需求增长，市场前景广阔。
• 财务预测：2018-2019年收入分别为399亿/498亿，EPS分别为3.41元/4.44元，对应PE21/16倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济下滑、茅台价格走低、高端白酒需求缩减、“百城千县万店”工程失败等。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（持平）、回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%以上）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）。

分析师声明与介绍

• 分析师：樊继拓，新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所。
• 研究独立性：分析师观点独立，报酬与推荐意见无直接或间接联系。

免责声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。
• 新时代证券不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

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