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新时代证券研究所晨报总结（8月23日）

核心内容概要

本报告主要围绕宏观经济和公司研究两个板块展开，分析了强美元周期对新兴经济体的影响，并对多家上市公司进行了业绩与前景点评。

宏观经济分析

强美元周期下的新兴经济体货币危机

• 背景：次贷危机后，美国实行量化宽松政策，吸引大量套利资金流入新兴市场，推动其经济增长。
• 危机成因：随着美国经济复苏，美联储开启加息进程，资本回流美国，新兴市场货币面临贬值压力。
• 结构性风险：新兴经济体货币危机往往由高外债、高通胀、高赤字、贸易逆差、经济结构单一、政局不稳、地缘政治风险等因素引发。
• 典型案例：
  • 土耳其：美土关系恶化是触发因素，但根本原因在于经济基本面恶化。
  • 印度：卢比兑美元贬值达9.33%，主要因贸易逆差扩大及油价波动。
  • 伊朗：经济高度依赖石油出口，若美国制裁实施，将导致财政收入锐减，加剧通胀和社会不稳定。
• 人民币表现：尽管面临贬值压力，但中国经济基本面稳健，外汇储备充足，人民币危机风险较小。
• 风险提示：美土关系、美伊关系、中美贸易摩擦、美联储加息进程。

公司研究分析

视觉中国

• 事件：设计素材板块于2018年8月20日正式上线。
• 亮点：
  • 设计素材内容丰富，无版权风险，性价比高。
  • 提升用户工作效率，增强客户粘性。
• 财务预测：2018-2020年归母净利润预计为4.09/5.82/8.36亿元，PE分别为48/34/24倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：图片正版化进程缓慢、行业竞争加剧、毛利率下滑。

中材国际

• 事件：发布2018年半年度报告，营收与净利润均实现增长。
• 亮点：
  • 毛利率提升至17.81%，净利率提升至6.52%。
  • 水泥工程业务稳健增长，EPC业务拓展加速。
• 财务预测：2018-2020年归母净利润预计为13.2/16.4/19.8亿元，对应PE为9.0/7.2/6.0倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：固定资产投资下行、海外拓展风险。

四维图新

• 事件：发布半年报，营收与净利润均实现增长。
• 亮点：
  • 芯片和自动驾驶业务表现突出，毛利率提升。
  • 加强自动驾驶核心能力，构建“高精度地图+定位+芯片+算法+系统平台”的技术体系。
• 财务预测：2018-2020年EPS预计为0.30/0.41/0.54元。
• 评级：维持“推荐”。
• 风险提示：新一代产品研发不及预期、自动驾驶市场拓展缓慢、导航地图竞争加剧。

林洋能源

• 事件：发布2018年半年报，营收与净利润增长。
• 亮点：
  • 光伏电站建设稳步推进，EPC业务取得突破性进展。
  • N型单晶高效电池量产，提升转换效率与双面发电性能。
• 财务预测：2018-2020年净利润预计为8.89/10.29/11.77亿元，对应PE分别为9/8/7倍。
• 评级：维持“推荐”。
• 风险提示：智能电表业务不及预期、光伏行业发展不及预期。

总结

本报告从宏观和微观两个层面分析了当前市场环境与重点企业表现。在宏观层面，强调强美元周期对新兴市场的影响，指出人民币贬值压力可控，但需警惕外部风险。在公司层面，分别对视觉中国、中材国际、四维图新和林洋能源进行了详细点评，认为其在各自领域均取得良好进展，业绩增长可期，维持相应评级。整体来看，报告为投资者提供了对市场趋势和企业发展的深入见解。