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新时代证券-研究所晨报（8月29日）总结

核心内容概要

本晨报对多家公司的2018年上半年业绩进行了分析，重点围绕业绩表现、业务发展、市场前景及投资评级等方面展开。各公司均展现出不同程度的增长，部分企业通过扩张门店或业务协同实现了业绩的显著提升。分析师樊继拓对相关企业给予了“强烈推荐”或“推荐”评级，并提示了相应风险。

主要观点与关键信息

1. 爱婴室

• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入10.17亿元（+15.52%），归母净利润4893万元（+46.04%），扣非净利润4049万元（+21.73%）。
• 增长动力：线下门店扩张推动业绩提速，二季度增速环比提升4.13个百分点。
• 竞争优势：依托“品牌+专业+服务”模式，形成差异化竞争优势，核心品类奶粉毛利率达18.60%（+3.41pct），综合毛利率27.41%（+0.93pct）。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：母婴市场发展不及预期、新门店经营不达预期等。

2. 五粮液

• 业绩表现：上半年营收214.21亿元（+37.13%），归母净利润71.10亿元（+43.02%），预收账款44.19亿元（-19.82%）。
• 市场动态：52度新品五粮液订单超全年计划，普五批价企稳回升至830元/瓶，渠道库存逐步下降。
• 改革进展：二次创业推动改革红利释放，销售费用率、管理费用率、净利率均有所提升。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、系列酒增长受阻等。

3. 古井贡酒

• 业绩表现：上半年营收47.83亿元（+30.32%），归母净利润8.92亿元（+62.59%），预收账款8.03亿元（+9.22%）。
• 市场策略：聚焦省内消费升级，推动古8等中高端产品需求，引导产品结构升级。
• 增长趋势：白酒主流价位带向200元以上突破，省内及省外市场布局稳步推进。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：高端白酒需求受宏观经济影响、省内市场份额被挤压、食品安全风险等。

4. 金科文化

• 业绩表现：2018年上半年营收13.80亿元（+111.60%），归母净利润5.54亿元（+171.28%）。
• 业务协同：完成Outfit7 100%股权收购，依托“汤姆猫”IP拓展文娱产业链。
• 收入结构：移动互联网文化业务占比达74.43%，广告收入同比增长1715.07%，成为主要增长引擎。
• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：游戏业绩不及预期、新项目落地延迟、海外市场风险等。

5. 中科曙光

• 业绩表现：上半年营收34.05亿元（+57.69%），归母净利润1.46亿元（+115.90%），扣非净利润0.71亿元（+21.03%）。
• 市场前景：自主可控板块潜力巨大，公司牵头承担中科院战略性先导科技专项。
• 费用控制：期间费用率下降1.83个百分点，销售毛利率略有下降但整体可控。
• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：市场需求不及预期、自主可控研发进展受阻等。

总体分析

• 行业趋势：母婴行业、高端白酒市场及自主可控领域均表现出较强增长潜力。
• 增长逻辑：公司通过门店扩张、业务协同、IP开发、技术攻关等方式实现业绩提升。
• 估值水平：多数公司当前PE在10-22倍之间，具有一定的投资吸引力。
• 投资建议：分析师对上述企业普遍持积极态度，推荐评级较多，建议关注其未来业绩释放能力。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响高端白酒需求及母婴市场增长。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对市场份额和利润率造成压力。
• 业务落地风险：部分新项目或新业务模式可能面临执行不达预期的问题。
• 政策风险：自主可控领域受政策影响较大，需关注政策变化对技术研发和市场拓展的影响。

投资评级说明

• 推荐：预期股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 强烈推荐：预期股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 市场基准：沪深300指数。

分析师声明

• 分析师樊继拓保证报告内容反映其个人观点，与报酬无直接关联。
• 报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供客户参考。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
• 估值模型存在局限性，不保证证券价格表现。

免责声明

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