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温氏股份（300498.SZ）2021年点评报告总结

核心内容

本报告发布于2021年4月22日，对温氏股份2020年年度报告及2021年第一季度报告进行了详细分析，重点聚焦公司母猪结构优化与肉禽业务的显著好转。

主要观点

• 整体业绩表现：2020年公司营业收入为749.39亿元，同比增长2.45%；但归母净利润大幅下降46.83%，扣非后归母净利润下降51.11%。2021年第一季度营业收入同比下滑3.62%，归母净利润同比下降71.28%，主要受猪价下行和原材料价格上涨影响。
• 肉禽业务复苏：2021年第一季度，肉禽业务利润显著上升，肉鸡和肉鸭销售价格同比分别增长38.84%和34.01%。公司持续推进肉禽业务转型升级，已建成高效养殖小区产能，预计2021年底能繁母猪高效占比将进一步提升。
• 生猪业务调整：2020年公司销售生猪954.55万头，同比下降48.45%；但毛利率同比提升1.74个百分点。公司通过优化母猪结构，控制非瘟风险，逐步恢复生猪产能，2021年Q1商品猪苗投苗环比增长46%，为后续出栏量提升奠定基础。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 肉禽养殖：2020年销售肉鸡10.51亿只，同比增长14.86%；但销售均价同比下降21.79%，导致肉禽业务亏损。2021年Q1销售均价回升，利润显著改善。
• 生猪养殖：2020年销售均价约为33.86元/kg，头均利润约1400元；2021年Q1销售均价约29.61元/kg，公司加大复产力度，商品猪苗投苗环比增长46%。

投资建议

• 行业前景：受益于黄鸡价格均值回归，公司作为黄鸡养殖龙头，有望显著受益，业绩回升可期。
• 公司预期：预计2021-2022年每股收益分别为1.18元、1.06元，对应PE分别为13倍、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 动物疫病的风险；
2. 原材料价格大幅波动的风险；
3. 环保、养殖等方面政策变化的风险；
4. 自然灾害的风险；
5. 食品安全的风险。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 联系方式：021-68597609 | xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519020001
• 研究背景：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，具有五年证券行业研究经验，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

数据来源

Wind，中国银河证券研究院

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  公司网址：www.chinastock.com.cn

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