20140825-长城证券-北玻股份-002613.SZ-新产品助力再次腾飞_20页_1mb

北玻股份公司深度报告总结

核心内容概述

本报告对北玻股份（002613）进行了深度分析，指出其在玻璃深加工设备领域具备显著竞争优势，未来发展前景广阔。报告主要围绕公司业务增长点、市场空间、盈利预测以及潜在风险等方面展开，强调公司通过新产品和新技术的布局，有望实现业绩的持续增长。

主要观点

1. 公司概况

• 北玻股份是一家集玻璃深加工技术设备和高端节能深加工玻璃产品于一体的高新技术企业。
• 公司是玻璃设备行业第一家上市公司，拥有完整产业链和持续的自主创新能力。
• 2014年8月，公司股价为8.69元，总市值41.76亿元，流通市值13.10亿元。

2. 盈利预测

• 2014-2016年，公司EPS预计分别为0.12元、0.20元、0.28元，对应动态PE分别为71X、38X、30X。
• 公司业务增长主要依赖于钢化设备、Low-E镀膜设备、TCO镀膜设备以及玻璃深加工。

3. 传统钢化设备仍有增长空间

• 钢化玻璃在国内建筑中的普及率仅为35%，远低于国外80%以上。
• 公司在钢化设备市场占有率约为50%，行业竞争格局基本稳定。
• 公司采用“中低端抢市场，高端赚利润”的销售策略，有助于扩大市场份额。

4. 低辐射镀膜设备将助公司再次腾飞

• Low-E玻璃具备显著的节能和环保特性，是建筑节能玻璃的首选。
• 未来三年Low-E玻璃需求量预计达到2.9亿平方米，镀膜设备需求缺口约为150-200台。
• 公司已布局Low-E镀膜设备，2007年成功研制出中国第一台离线Low-E镀膜设备。

5. TCO镀膜设备业绩弹性大

• TCO玻璃是太阳能电池组件的重要组成部分，未来发展前景广阔。
• 公司TCO镀膜技术处于领先地位，正在推进系列化集成设计和市场推广。
• 预计2014-2016年，TCO玻璃需求量将达到1500万平米，国内新增TCO设备约30台，对应产值20亿以上。

6. 玻璃深加工是业绩保证

• 公司高端玻璃深加工业务增长迅速，订单充足。
• 特种玻璃订单主要来自苹果公司和阿布扎比机场，预计2014年及以后将逐步确认收入。

关键信息

市场数据

• 目前股价：8.69元
• 总市值：41.76亿元
• 流通市值：13.10亿元
• 总股本：48,060万股
• 流通股本：15,076万股
• 12个月最高/最低价：9.38元/4.04元

盈利预测（单位：亿元）

钢化玻璃市场分析

• 2013年钢化玻璃产量3.3亿平方米，同比增长6%。
• 公司钢化设备收入稳定在4亿左右。
• 钢化玻璃在建筑、家具、家电、汽车等领域的应用广泛。

Low-E玻璃市场分析

• Low-E玻璃具有良好的节能效果，与普通玻璃相比可显著降低能耗。
• 2012年Low-E玻璃产量接近1亿平方米，预计2015年将达到1.64亿平方米。
• 公司Low-E镀膜设备销量和收入稳步增长，毛利率持续提升。

TCO镀膜设备市场分析

• TCO玻璃是太阳能电池的重要组成部分，未来市场需求将增长。
• 公司在TCO镀膜设备领域处于领先地位，预计未来将带来较大的业绩弹性。

风险提示

• 新产品低于预期
• 下游行业景气低于预期

图表目录（摘要）

• 图1：公司收入分布
• 图2：公司利润分布
• 图3：玻璃深加工产业链
• 图4：我国钢化玻璃产量增速
• 图5：我国中层玻璃产量增速
• 图6：深加工玻璃产业结构
• 图7：钢化玻璃在建筑、装饰中应用
• 图8：钢化玻璃在家具中应用
• 图9：钢化玻璃在汽车、数码上的应用
• 图10：钢化玻璃在光学中应用
• 图11：钢化玻璃近年来产量情况
• 图12：公司钢化玻璃设备年收入情况
• 图13：Low-E原理图
• 图14：Low-E结构图
• 图15：Low-E玻璃与普通玻璃性能对比
• 图16：Low-E玻璃与普通玻璃参数对比
• 图17：几种玻璃节能效果比较
• 图18：燃煤减少污染物排放情况（t）
• 图19：国外Low-E玻璃普及情况
• 图20：德国Low-E玻璃立法前后市场占有进度图
• 图21：公司低辐射镀膜设备示意图
• 图22：已商品化的太阳能电池分类
• 图23：薄膜太阳能电池与晶硅太阳能比较
• 图24：薄膜电池成本下降趋势图
• 图25：薄膜太阳能电池成本分布
• 图26：我国光伏新增装机量及全球新增装机量（单位：GW）
• 图27：公司大面积卧式TCO镀膜生产线示意图
• 图28：公司低辐射镀膜设备示意图
• 图29：苹果上海旗舰店水晶柱
• 图30：苹果总部大楼设计图

结论

北玻股份凭借其在玻璃深加工设备领域的领先技术和丰富经验，正迎来新的增长机遇。公司通过持续的产品创新和技术突破，有望在未来几年内实现业绩的显著提升。分析师曲伟认为，公司未来发展前景良好，维持“推荐”评级。