20171013-中原证券-中国联通-600050.SH-公司点评报告_定增顺利过会_拟大力投入5G等项目建设_4页_601kb
报告摘要
中国联通(600050)公司点评报告总结
核心内容概览
本报告发布于2017年10月13日，由分析师顾敏豪撰写，研究助理傅肿协助完成。报告对联通的定增过会情况、业务发展策略、盈利预测及投资建议进行了详细分析，并提供了相关财务数据和估值指标。
主要观点与关键信息
定增进展顺利
- 公司非公开发行股票申请于2017年10月11日通过证监会发审委审核，表明公司融资计划进展顺利。
- 公司已于2017年9月28日对证监会的反馈意见作出回复，显示其对监管要求的积极响应。
4G网络建设持续推进
- 截至2017年9月28日，4G能力提升项目已投入固定资产63.56亿元。
- 项目计划在2017年继续深化聚焦战略，2018至2019年进行网络扩容和完善5G协同，预计对4G业务有较大促进。
5G投资逐步启动
- 5G组网技术验证等项目尚未产生固定资产投资，但计划于2017年启动试验网建设，2018年推进规模试验网建设，2019至2020年完成重点区域部署。
- 5G项目的实施将有助于公司在5G时代提升竞争力。
创新业务布局
- 公司在云计算和物联网领域有明确的投资计划，2017年已投入1.5亿元，后续将逐步推进相关平台建设。
- 预计该布局将提升公司云计算、物联网等业务的水平及盈利能力。
移动用户增长加快
- 2017年8月，公司移动出账用户净增232.6万户，4G用户净增749.2万户，与7月相比增长显著。
- 预计移动用户数将保持良好增长势头。
盈利预测与投资建议
- 假设混改方案在2017年年报前实施，预计2017-2018年全面摊薄后每股收益（EPS）分别为0.07元和0.17元。
- 按2017年10月12日收盘价7.32元计算，对应的市盈率（PE）分别为108.0倍和44.1倍。
- 考虑到混改力度及未来业绩增速，公司投资评级为“增持”。
风险提示
- 固网业务大幅下滑
- 混改方案进展低于预期
- 系统性风险
财务数据与估值指标
营业收入与利润预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元) | 增长比率 |
|---|---|---|---|---|
| 2015A | 277,048.5 | 3,471.6 | 0.16 | -12.8% |
| 2016A | 274,196.8 | 154.1 | 0.01 | -95.6% |
| 2017E | 270,111.3 | 2,106.9 | 0.07 | 1267.5% |
| 2018E | 281,996.1 | 5,157.6 | 0.17 | 144.8% |
| 2019E | 301,707.7 | 7,524.8 | 0.24 | 45.9% |
估值指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 44.7 | 1,007.0 | 108.0 | 44.1 | 30.2 |
| 市净率 | 2.0 | 2.0 | 1.6 | 1.5 | 1.5 |
| P/FCF | 11.5 | -13.6 | -3.4 | 3.4 | 3.5 |
| EV/EBITDA | 4.4 | 5.3 | 4.1 | 2.8 | 1.9 |
财务指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -4.0% | -1.0% | -1.5% | 4.4% | 7.0% |
| 营业利润增长率 | -64.1% | -104.8% | 3468.7% | 132.1% | 43.4% |
| 净利润增长率 | -12.8% | -95.6% | 1267.5% | 144.8% | 45.9% |
| 毛利率 | 25.0% | 22.8% | 25.4% | 27.9% | 29.9% |
| 营业利润率 | 2.1% | -0.1% | 3.4% | 7.6% | 10.2% |
| 净利润率 | 1.3% | 0.1% | 0.8% | 1.8% | 2.5% |
| EBITDA/营业收入 | 30.5% | 27.4% | 33.0% | 37.6% | 40.4% |
| EBIT/营业收入 | 4.4% | 1.3% | 4.2% | 7.2% | 9.4% |
| ROE | 4.4% | 0.2% | 1.4% | 3.4% | 4.8% |
| ROA | 1.7% | 0.1% | 1.2% | 2.7% | 3.8% |
| ROIC | 3.0% | 1.0% | 3.0% | 5.7% | 10.3% |
| 三费/营业收入 | 21.0% | 21.3% | 20.1% | 18.3% | 17.6% |
| 资产负债率 | 62.0% | 62.6% | 46.2% | 46.1% | 44.2% |
| 流动比率 | 0.18 | 0.24 | 0.37 | 0.64 | 0.94 |
| 速动比率 | 0.17 | 0.23 | 0.36 | 0.63 | 0.93 |
| 利息保障倍数 | 1.88 | 0.93 | 5.17 | -17.06 | -11.61 |
投资评级
-
行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅超过10%；
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间；
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅超过10%。
-
公司投资评级：
- 买入：公司相对大盘涨幅超过15%；
- 增持：公司相对大盘涨幅在5%至15%之间；
- 观望：公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间；
- 卖出：公司相对大盘跌幅超过5%。
分析师声明
本报告由顾敏豪撰写，基于合规要求和专业分析，独立、客观制作。报告内容和观点反映其研究判断，不构成买卖建议。
重要声明
- 本报告由中原证券股份有限公司制作，仅限专业投资者参考使用。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
- 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
特别声明
- 中原证券可能持有报告中提到的公司证券头寸，并提供相关服务。
- 报告中信息可能与公司其他部门投资决策不一致，投资者应自行判断。
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