20160822-川财证券-中国联通-600050.SH-中国联通_多重信号显示积级变化正在出现_11页_401kb

中国联通研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年8月22日，由川财证券研究所发布，主要分析了中国联通在2016年所展现的积极变化，并对其未来盈利能力和投资价值进行了预测和评估。报告认为，中国联通在新任管理层的带领下，正在经历从网络质量、服务质量到企业改革的实质性转变，投资价值有望提升。

主要观点

• 网络质量提升：中国联通在2016年半年内完成18.9万个4G基站建设，实现139个重点城市室外4G网络质量领先，这是其首次在该领域超越竞争对手，体现出管理层的进取精神和执行力。
• 服务意识增强：用户申诉率持续下降，反映出中国联通在服务质量上的改进，管理层对提升服务的重视也预示未来服务质量将持续提升。
• 纪律性增强：通过整顿IDC业务，联通显示出对内部纪律和合规管理的强化，有助于修复利润流失漏洞，提升公司估值。
• 实质性改革开始：联通与中国电信开展深度合作，推进创新业务的体制机制改革，体现了管理层对企业改革的重视和实施决心。
• 盈利预期上调：基于2016年中报数据，预计2016-2018年每股收益分别为0.08元、0.19元和0.31元。结合公司近期表现，将PE从19倍上调至20倍，目标价从5.18元上调至6.15元，维持“买入”评级。

关键信息

网络建设进展

• 2016年上半年4G基站净增18.9万个，总数达58.8万个。
• 实现139个重点城市室外4G网络质量领先，表明公司网络建设能力显著提升。

服务质量改善

• 用户申诉率在2016年第一季度和第二季度环比下降，显示出服务意识提升。
• 中国移动申诉率最低，中国联通仍有提升空间，但趋势向好。

IDC业务整顿

• 对IDC违规连接进行断网处理，显示公司对纪律和合规的重视。
• 整顿有助于解决流量穿透问题，提升营收和利润。

企业改革

• 与中国电信共享6万个基站和1.45万公里传输光缆，节省30亿元成本。
• 推进创新业务领域的体制机制改革，释放企业活力。

盈利预测

• 2016-2018年每股收益：0.08 / 0.19 / 0.31 元
• PE调整：从19倍上调至20倍，目标价上调至6.15元
• 盈利预期上调原因：网络质量提升、服务意识增强、纪律性改善、改革推进

财务数据摘要

风险提示

• 改革不及预期：新管理层推行的改革可能受阻，效果不如预期。
• 物联网市场不及预期：物联网市场发展缓慢或竞争激烈，可能影响市场份额。
• 系统性市场风险：股市整体下跌可能对联通股价造成影响。
• 政策风险：政府可能出台更严格的监管要求，如提速降费。
• 竞争恶化：竞争对手可能采取恶意手段，影响联通市场份额。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：6.15元
• PE倍数：20倍
• 预期收益率：基于CAPM模型，股票预期收益率为9.66%

总结

中国联通在2016年展现出多重积极变化，包括网络质量提升、服务质量改善、纪律性增强以及实质性改革的推进。这些变化表明公司正在经历从内部治理到业务拓展的全面转型。尽管短期内盈利增长可能受部分因素影响，但长期来看，公司具备较强的上升潜力。报告建议投资者关注联通未来在多个业务领域的持续优化，并维持“买入”评级。