20221028-东兴证券-TCL中环-002129.SZ-2022年三季报点评_优势G12产能加速释放_叠瓦路线增强差异化竞争力_4页_553kb

TCL中环（002129）2022年三季报点评总结

核心内容

TCL中环新能源科技股份有限公司在2022年三季报中展示了强劲的财务表现和显著的产能扩张进展，体现出公司在光伏及半导体行业的持续增长潜力。

主要观点

• 财务表现亮眼：公司2022年前三季度实现收入498.45亿元，同比增长71.35%；归属上市公司股东净利润达到50.01亿元，同比增长80.68%。
• 产能加速释放：公司通过加速G12大尺寸硅片产能建设，提升了硅片业务的产销规模。截至2022年三季度末，单晶总产能已提升至128GW。
• 技术路线差异化：公司坚持“叠瓦+G12”双平台技术路线，强化了在光伏组件领域的竞争优势。通过战略入股MAXEON公司，公司获得了IBC电池-组件及叠瓦组件的技术支持，进一步提升了全球竞争力。
• 业务布局广泛：公司不仅专注于光伏硅片，还涉足光伏电池、高效光伏组件及光伏电站等业务，产品广泛应用于多个领域。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为73.30/91.34/111.35亿元，EPS分别为2.27/2.83/3.45元，对应PE分别为19/15/13，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

产能建设进展

• 晶体环节：50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂（宁夏中环六期项目）产能投产顺利。
• 晶片环节：天津年产25GW高效太阳能超薄硅单晶片智慧工厂项目和宜兴年产30GW高纯太阳能超薄硅单晶材料智慧工厂项目加速投建和投产。

技术优势

• 叠瓦组件：截至2021年，公司叠瓦组件已出货8.3GW，产品性能受到下游客户认可。
• 入股MAXEON：公司通过战略入股MAXEON，获得了IBC电池-组件、叠瓦组件的知识产权和技术创新优势，与自身制造平台协同创新，进一步提升全球竞争力。

业务发展

• 大尺寸产品：高功率、高效率的大尺寸产品有助于降低光伏发电LCOE，公司抓住市场切换时机，加速G12产能扩张。
• 研发协同优势：公司同时专注于大尺寸半导体硅片和光伏硅片的研发生产，具有显著的协同优势。
• 国产替代：在半导体业务方面，公司顺应国产替代趋势，加速下游客户拓展。

盈利预测与估值

• 预计归母净利润：2022年为73.30亿元，2023年为91.34亿元，2024年为111.35亿元。
• EPS预测：2022年为2.27元，2023年为2.83元，2024年为3.45元。
• PE预测：2022年为19倍，2023年为15倍，2024年为13倍。
• ROE预测：2022年为19.97%，2023年为21.25%，2024年为21.98%。
• 总资产周转率：2022年为0.87，2023年为0.94，2024年为0.96。
• 每股净资产：2022年为11.35元，2023年为13.30元，2024年为15.67元。

风险提示

• 下游需求不及预期：光伏及半导体市场需求可能受到宏观经济和政策变化的影响。
• 原材料价格波动：硅料等原材料价格的大幅波动可能对公司盈利能力产生影响。

未来展望

公司未来将受益于光伏和半导体行业的高速发展，通过不断优化工艺、技术降本，持续在细分产品领域构建差异化的竞争力。同时，公司将在叠瓦组件和G12大尺寸产品方面进一步增强市场地位，推动整体业绩增长。